2017-传统公装触底反弹，新兴业务快速成长_18页-1mb

金螳螂（002081）投资研究报告总结

核心内容

金螳螂（002081）是中国建筑装饰行业的龙头企业，成立于1993年，主营业务涵盖装饰、幕墙和设计，其中装饰业务占比最高，达80%以上。公司自2012年上市以来，持续拓展全国市场，2014年省外业务占比达68.54%，成为全国性装饰企业。公司拥有强大的设计和施工团队，包括4000多名设计师，其中30名资深设计师和183名中青年设计师，以及600多名注册建造师和项目经理。

主要观点

1. 行业概况

   • 公装市场增速放缓，从快速发展期进入稳定增长期。2014年总产值为16,500亿元，2010-2014年复合年增长率为11.67%。
   • 家装市场具有消费属性，与宏观经济关联较弱，市场规模庞大，2014年占建筑装饰行业总产值的47.77%，且产值增速高于公装市场。
   • 家装市场集中度较低，竞争更无序，适合O2O模式发展，O2O模式通过降低信息不对称问题，有望推动家装市场发展。
   • 海外市场潜力巨大，尤其是“一带一路”战略推动下，建筑装饰行业总产值达1.17万亿美元，约是中国市场的2.3倍。

2. 公司业务与战略

   • 传统公装业务：公司通过成本端改革，包括引进新供应商、取消会员制、建立统一管理平台，有效对冲市场下滑，预计2015年见底，2016年有望反弹。
   • 新兴业务：公司重新布局互联网家装，自建O2O平台，注重质量控制，以直营+加盟模式推进。2016年计划布局50家线下门店，目标实现放量增长。
   • 海外市场：公司积极布局海外，设立多家分公司，与HBA合作，拓展国际高端酒店设计市场。2016年中标10亿元人民币的海外项目，显示海外业务进入收获期。
   • 金融创新：公司探索供应链金融和客户金融，通过提供低成本融资服务，增强供应链控制力，提高客户粘性，同时发起设立产业并购基金，拓展新的业务增长点。

关键信息

• 投资评级：买入（首次评级）
• 当前价格：12.63元
• 合理价格区间：16-22元
• 2015-2017年EPS预测：0.94/1.09/1.29元
• 估值：给予2016年15~20倍PE，合理估值区间16-22元
• 风险提示：互联网家装进展低于预期；金融创新进展低于预期

财务预测

业务发展策略

• 互联网家装：公司通过自建O2O平台，结合线上咨询、线下服务，提供从硬装到软装的一站式服务，计划2016年布局50家线下门店，预计实现盈利。
• 供应链与物流：与苏宁合作，降低仓储物流成本，提高供应链效率。
• 海外拓展：公司设立多个海外分公司，如俄罗斯、中东、柬埔寨等地，参与“一带一路”建设，拓展海外市场。

公司优势

• 品牌与人才：拥有全球最大的室内设计师团队，品牌效应显著。
• 成本控制：通过供应商改革和施工班组优化，实现成本端控制。
• 金融创新：通过供应链金融和客户金融，提升客户粘性与盈利空间。

市场前景

• 家装市场：市场容量巨大，O2O模式发展迅速，成为传统企业转型的重要方向。
• 海外市场：随着“一带一路”战略推进，海外公装市场有望爆发，成为新的增长点。

结论

金螳螂凭借其强大的品牌影响力、成本控制能力和金融创新，有望在传统公装市场见底后，通过互联网家装和海外市场拓展实现业绩增长，成为行业内的佼佼者。公司目前估值合理，具备良好的投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。