2019年第四季度A股投资策略：盈利修复承接走势、中枢震荡结构机会-20191017-华龙证券-18页_1mb

2019年第四季度A股投资策略总结

核心内容概述

2019年第四季度A股市场在宏观经济疲软、全球经济增速放缓以及国内政策调控背景下，预计将呈现结构性震荡走势。市场进入牛熊转换周期，技术面与基本面共同作用下，四季度或先抑后扬，底部支撑关注2730点附近。

主要观点

1. 全球经济与国内经济下行压力

   • 全球经济增速与景气度持续下行，主要机构下调四季度预期。
   • 美国制造业PMI跌破枯荣线，欧元区与日本经济疲软，新兴市场承压。
   • 国内经济自8月全面回落，逆周期调控加码，但短期仍有韧性，出口与工业增加值下滑是主要拖累因素。

2. 估值模型与市场变量

   • 企业盈利、流动性、风险偏好是影响市场运行的核心变量。
   • 四季度政策空间有限，流动性宽松边际减弱；风险偏好因贸易摩擦缓和与全球宽松有所提振。
   • 制造业盈利可能在四季度末或2020年初出现拐点，受益于库存周期底部回升，科技与消费板块有望景气回升。

3. 市场结构与周期判断

   • 当前指数处于732均线与890均线组合区域，属于熊市筑底阶段，支撑效用较强。
   • 技术面显示四季度大概率先抑后扬，以结构性行情震荡演绎，下方强支撑关注2730点。
   • 若市场仍处于B段走势，则可能继续测试前低2440点，完成新的C段走势，之后进入D段反弹。

关键信息

• 风险提示

  • 地缘政治复杂多变
  • 国内实体经济下滑超预期

• 行业配置主线

  1. 科技周期相关行业：受益于全球科技周期开启、国内自主可控政策及资本市场的流动性改善。重点关注5G、半导体、通信设备、计算机等板块。
  2. 制造业盈利修复：在库存周期底部回升背景下，制造业盈利拐点将现，关注电子、计算机、机械等行业。
  3. 盈利估值匹配的蓝筹股：非银金融、医药、地产等板块盈利与估值较为匹配，具备配置价值。

四季度热点行业分析

• 5G与半导体

  • 5G进入预商用阶段，国内运营商资本支出回升，行业底部反转趋势明显。
  • 半导体进口替代空间巨大，政策支持持续，设计及设备板块将受益。

• 计算机与通信

  • 美国将多家中国科技企业列入实体清单，推动国产替代进程。
  • 通信板市场规模大，技术壁垒高，尤其高频高速板前景广阔。

• 银行与证券

  • 证券行业受益于政策开放，外资进入将提升行业流动性。
  • 银行板块不良率平稳，拨备充足，中长期配置价值凸显。

• 医药

  • 国产医药创新进入黄金期，关注政策利好及负面影响较小的细分领域。

四季度重要事件

四季度模拟投资组合

三季度市场回顾

• 上证指数在三季度下跌2.47%，创业板与中小板逆势上涨，分别上涨7.68%和5.62%。
• 成长板块如电子、计算机、军工、通信表现较强，消费板块如医药、食品饮料、餐饮旅游亦有亮眼表现。
• 周期板块如钢铁、石化、有色表现较差。

四季度市场展望

• 宏观经济：国内经济下行压力不减，但短期仍有韧性；全球宽松及政策底、市场底后，需关注盈利底。
• 流动性：货币政策空间有限，社融增速可能延续下行，流动性宽松边际减弱。
• 风险偏好：短期因贸易摩擦缓和、全球宽松及政策利好有所提振，但整体仍偏谨慎。
• 企业盈利：制造业盈利或于四季度末或2020年初出现拐点，库存周期见底，PPI及盈利有望企稳。

投资逻辑总结

• 四季度A股市场将以结构性行情为主，底部支撑关注2730点附近。
• 重点配置科技周期相关行业、制造业盈利修复板块及盈利估值匹配的蓝筹股。
• 风险提示包括地缘政治及国内实体经济下滑超预期。

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