深度报告-20240820-国盛证券-农林牧渔行业深度_东南亚饲料市场_降维打击_增量广阔_17页_889kb

证券研究报告：农林牧渔行业深度研究

东南亚饲料市场：降维打击，增量广阔

核心观点
东南亚饲料市场因畜禽消费旺盛、养殖规模扩大及技术升级迎来广阔增量空间，尤其越南、印尼、泰国三国饲料需求增长显著。规模化养殖和外资企业主导的产业升级将进一步推动饲料渗透率提升。海大集团等企业凭借成熟的商业模式和海外拓展潜力，有望实现快速增长。

一、东南亚畜禽消费与养殖市场概况

1. 市场需求

   • 东南亚地区人口基数大（2023年人口68.5亿，同比增长0.87%），人均收入增长推动消费结构升级。
   • 植物蛋白消费、禽肉和水产品需求增长迅速，越南、印尼为核心市场。

2. 养殖格局

   • 生猪：越南、菲律宾为主要产区，2022年生猪存栏量创历史新低，受非洲猪瘟影响。
   • 禽类：印尼主导禽肉养殖，得益于政策支持和规模化进程。
   • 水产养殖：印尼、越南产量领先，同比增长均超5%。

3. 饲料产量

   • 全球饲料产量2023年达12.9亿吨，东南亚国家饲料需求稳中有增。
   • 越南（2022年产量2392万吨，复合增速31.1%）、印尼（2022年2075万吨，复合增速26.6%）为全球主要饲料生产国。

二、规模化与技术升级驱动渗透率提升

1. 规模化趋势

   • 越南生猪养殖集中度提升，小型养殖户数量下降60%，外资企业主导饲料市场。
   • 产业链整合加速，正大集团等外资企业引入先进技术和供应链管理，推动越南饲料行业升级。

2. 渗透率增长空间

   • 预计越南、印尼、泰国三国饲料增量空间合计约1475万吨，其中畜禽饲料增长潜力546万吨，水产饲料增长929万吨。

三、海大集团海外增长潜力

1. 海外扩张

   • 2023年海外销量171万吨，同比增长24%，毛利率高于国内业务。
   • 在越南、印尼市场预计占率10%、7%，潜在增量空间295万吨、203万吨，其余海外市场增长空间再叠加250%。

2. 竞争优势

   • 推广“饲料+种苗+动保”产业链模式，已打通东南亚市场，出口能力具备可持续扩张基础。

四、风险提示

• 猪瘟、地缘政治等外部因素可能影响饲料需求；
• 市场渗透率、产量数据测算存在偏差；
• 海外竞争加剧可能限制市场份额提升。

结论
东南亚饲料市场具长期增长动能，海大集团等企业通过产业链协同和海外布局有望抢占市场份额，建议增持该行业。
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