20210124-中泰证券-新东方在线-01797.HK-K12大班搭建地面获客渠道_东方优播深耕细作_4页

新东方在线（1797.HK）总结

核心内容

新东方在线（1797.HK）是一家专注于K12教育、大学教育、学前教育及机构客户业务的在线教育公司。公司近期在K12业务上取得显著增长，同时在市场拓展方面采取积极策略，尽管整体仍面临亏损，但盈利预测显示未来有望实现扭亏为盈。

主要观点

• K12业务快速增长：2021年上半年，K12分部收入同比增长163%，达到3.37亿元，付费人次同比增长143%，主要得益于春季免费课程带来的大量用户转化及暑期报名的显著增长。
• 毛利率波动明显：K12业务毛利率由正转负，同比下降66个百分点至-50%，主要由于低价班占比较大及课程开发投入增加。
• 大学教育受挫：大学分部收入同比下降19.1%，主要受业务调整及海外疫情影响，但平均学费有所提升。
• 学前教育收缩：学前教育分部收入大幅下降79.3%，主要由于业务调整及优化产品线，毛利率也显著下滑。
• 机构客户收入下滑：机构客户收入同比下降24%，但毛利率有所上升，显示该业务的盈利能力增强。
• 地面获客渠道建设：公司积极布局地面服务中心，在约100个城市建立服务网络，以解决用户触达问题并降低获客成本。
• 东方优播持续扩张：东方优播截至2020年11月底已覆盖271个城市，计划在2023年实现盈亏平衡，持续增加教师储备，提升教学质量。

关键信息

公司财务数据

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 盈利预测调整：公司调整了2021~2023年的净利润预测，分别为-14.38亿元、-9.72亿元、-2.78亿元。
• 未来增长点：K12业务作为主要增长驱动力，通过疫情期间的免费课程策略，有效获取用户并提升暑期报名量。

风险提示

• 市场竞争加剧：可能导致获客成本和广告费用上升。
• 招生与续班不达预期：可能影响公司收入及盈利能力。

战略方向

• K12大班业务：通过地面服务中心提升用户触达，降低获客成本，同时加大课程开发和教师培训投入，提升教学质量与品牌影响力。
• 东方优播：持续拓展市场，优化课程结构，提升运营效率，争取在2023年实现盈亏平衡。

结论

新东方在线在K12领域表现出强劲增长潜力，通过灵活的市场策略和地面获客渠道建设，有效应对疫情带来的挑战。尽管短期内仍面临整体亏损，但长期来看，公司有望通过业务优化和市场扩张实现盈利。投资建议为“买入”，但需关注市场竞争及用户增长的不确定性。