20210511-天风期货-锌周报_冶炼利润持续修复下游提前透支消费_22页_1mb

锌市场周报总结（2021.5.11）

核心内容概览

本周锌市场整体呈现供需双弱格局，下游采购意愿不足，节前备货透支了部分需求。同时，冶炼利润逐步修复，供应端扰动有所缓解，但宏观面的推动使得锌价上涨，抑制了下游的采购动力。沪伦比值下修，进口窗口仍处于关闭状态，国内库存出现累库迹象，而海外库存则缓慢下降。

主要观点与关键信息

1. 现货市场表现

• 上海地区：对2106合约贴水60-70元/吨，现货成交主要由贸易商推动，下游实际采购意愿有限。
• 广东市场：对2106合约贴水5-20元/吨，货源流通偏紧，但下游仍谨慎观望。
• 宁波市场：对2106合约升水20元/吨，下游观望情绪浓厚，贸易商出货意愿转弱。
• 天津市场：对2106合约贴水20-40元/吨，成交疲弱，下游原料及成品库存较多，需求较差。

2. 库存变化

• LME锌库存：上周下降281吨至29.08万吨。
• 国内社会库存：增加0.22万吨至18.23万吨。
• 保税区库存：下降300吨至4.34万吨。
• 库存结构：LME锌远期结构收窄至13美元，国内近月合约转为contango结构。

3. 锌精矿TC变动

• 国内平均锌精矿TC：上调25元/金属吨至3800元/金属吨。
• 进口矿TC：保持在72.5美元/干吨。
• 地区差异：内蒙、云南原料端仍偏紧，TC上调压力较大；陕西进口矿补充较多，紧张格局略有缓解。

4. 冶炼利润修复

• 锌价上涨：带动矿山利润回升至近7000元/吨。
• 硫酸价格上涨：推动冶炼厂利润修复至700元/吨以上，其中硫酸收益约500元/吨，锌锭收益约200元/吨。
• 检修与复产：5月部分炼厂因原料压力或政策影响检修，但多数前期控产的冶炼厂积极恢复生产，部分因利润回升推迟检修计划。

5. 下游需求分析

• 镀锌板块：冷轧与热卷库存由去库转为累库，开工率受原材料价格上涨影响，需求走弱。
• 压铸锌合金：高价抑制终端需求，部分企业开工率下滑。
• 氧化锌：轮胎订单小幅走弱，电子与医药订单持稳，整体供需双弱。

6. 沪伦比值与进口窗口

• 沪伦比值：因美指走弱，持续下修，进口亏损扩大至600元/吨。
• 进口窗口：短期内难以开启，海外宏观面推动伦锌上涨，而国内供应扰动未平息，下游对涨价难以接受。

7. 操作建议

• 建议：暂时观望为主。
• 逻辑：国内矿山恢复与进口矿补充缓解供应端扰动，但下游订单普遍走弱，需求难以支撑价格上涨，短期内或出现库存累增，单边做空风险较大。

关键关注点

• 政策影响：国内政策对锌市场的影响持续存在，需关注后续政策变化。
• 进口比值：沪伦比值变化将影响进口窗口的开启情况。
• 锌精矿加工费变动：TC变动反映原料供应情况，对冶炼利润和市场供需有直接影响。

未来展望

• 五月市场：节前库存大幅下降透支部分需求，进入五月后供需格局或将由“供弱需强”转为“供强需弱”。
• 库存趋势：国内库存出现累库迹象，而海外库存缓慢下降。
• 终端需求：房地产、汽车、家电等终端需求表现疲软，对锌价形成压制。

数据支持

• 锌精矿产量-季节性：显示国内锌精矿产量季节性波动。
• 精炼锌供应弹性：反映冶炼厂对价格变化的响应能力。
• 国内精炼锌平衡表：显示2021年5月锌市场供需变化，库存缺口逐步收窄。

报告来源与免责声明

• 报告来源：天风期货股份有限公司。
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