20210511-国投安信期货-玉米_玉米淀粉周报_玉米期货突破前高仍需等待下游需求回暖带来期现联动_7页_3mb

玉米期货总结

核心内容

本报告分析了当前玉米及玉米淀粉的期现市场行情，结合国内需求、进口政策、替代品价格及深加工利润等多方面因素，对玉米期货走势进行了预测与操作建议。

主要观点

1. 国内玉米深加工利润承压

• 玉米淀粉利润震荡下行：截至5月10日，吉林长泰淀粉利润环比下降341元/吨，山东邹平淀粉利润环比持平，山东潍坊酒精-玉米价差环比下降480元/度，吉林松原酒精-玉米价差环比下降470元/吨。
• 酒精企业大幅亏损，部分停产：深加工行业整体利润处于季节性低谷，但随着5月后饲用需求的改善，利润有望回升。

2. 饲用需求预期增强

• 二次育肥行情即将展开：由于生猪现货价格低于期货09合约，且非瘟导致仔猪死亡，缺口将在5月后至8月显现，预计生猪价格将在6-8月上涨，带动二次育肥需求。
• 单位饲料消耗增加：若生猪从130kg压栏至150kg，单位饲料消耗量将增加约21%；若均重增加10kg至140kg，单位饲料消耗将增加约11%。
• 集团产能释放：大集团新增产能开始释放，生猪存栏长期处于恢复状态，利好玉米远期饲用需求。

3. 进口政策受美玉米逼仓影响

• 美玉米09合约价格月度环比上涨24.34%：价格已不具备配额内进口利润，预计21/22年度玉米进口量将被限制在720万吨配额内，远低于20/21年度的3000万吨。
• 进口政策空间受限：利好09、11、01合约，较05合约走强。

4. 短期供给略增，影响有限

• 华北玉米贸易库存面临腾库压力：由于小麦即将上市，周度最低收购价政策暂停，玉米供给略有增加，但影响有限。
• 东北现货议价权转向贸易行：东北农户余粮基本售罄，现货易涨难跌，库存出库压力后移至9月。

5. 期现联动有望加强

• 5月后玉米现货上涨预期增强：随着饲用需求转好，成本传导逻辑将重新建立，但上涨预期已考虑小麦替代因素，因此不会突破前高。
• 盘面突破前高需全面需求转好：目前市场尚未开启全面上涨，盘面难以突破前高。

关键信息

• 操作建议：玉米07、09合约建议逢低做多，短线操作可在前高附近止盈，长线多单可继续持有。
• 替代品进口数据：玉米、小麦、大麦、高粱等进口量均有所波动，但玉米进口受美玉米价格影响较大。
• 深加工行情：玉米淀粉及酒精利润承压，但随着需求回暖，利润有望改善。
• 饲料养殖数据：生猪出栏价与均重关系密切，小猪存栏及能繁母猪存栏数据对养殖利润有重要影响。

图表分析

• 玉米及淀粉期货走势：09合约走势较强，01合约走势相对弱势。
• 基差分析：锦州港、蛇口港玉米基差波动，反映现货与期货价格差异。
• 库存数据：北方四港玉米库存总计及深加工玉米周度库存显示供给变化趋势。
• 价差分析：9-1价差、酒精-玉米价差等反映市场供需关系。

操作评级

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