20220331-光大证券-安道麦A-000553.SZ-2021年年度报告点评_原料及运输成本上涨业绩承压_荆州基地复产有望缓解原料压力_3页_742kb

公司研究总结：安道麦A（000553.SZ）

核心内容概述

安道麦A（000553.SZ）于2022年3月30日发布2021年年度报告，全年营收和净利润表现分化。尽管营收同比增长9.12%，但归母净利润同比下降55.38%，主要受原料和运输成本上涨影响。2021年第四季度公司业绩出现明显改善，营收环比增长15.18%，归母净利润同比增长26.33%，并实现扭亏为盈。

主要观点

• 业绩承压：2021年公司受原料和运输成本上涨影响，导致净利润大幅下滑。主要原因是中间体和原药价格高企，尤其是第三季度供应紧缺，同时新冠疫情对港口和陆运造成影响。
• 需求支撑：全球农产品价格上涨带动了植保需求，公司多个国际市场表现良好，其中亚太地区销售额同比增长28.5%，中国市场在Q4同比增长81%。
• 荆州基地复产：2021年11月荆州基地正式复产，拥有先进的环保设施，有助于缓解原料成本压力并提升整体生产效益。
• 盈利预测调整：由于成本压力，公司2022-2023年盈利预测下调，但2024年盈利预测上调，预计公司盈利能力将逐步恢复。
• 估值与评级：公司维持“买入”评级，认为在农化行业高景气及供应压力缓解的背景下，公司未来业绩有望好转。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年为310.39亿元，同比增长9.12%；预计2022-2024年分别增长10.61%、11.62%、12.57%。
• 净利润：2021年为1.57亿元，同比下降55.38%；预计2022-2024年分别为5.70亿元、7.59亿元、8.65亿元。
• 归母净利润率：2021年为0.5%，预计2022-2024年分别为1.7%、2.0%、2.0%。
• EPS（每股收益）：2021年为0.07元，预计2022-2024年分别为0.24元、0.33元、0.37元。
• P/E（市盈率）：2021年为120倍，预计2022-2024年分别为33倍、25倍、22倍。
• P/B（市净率）：2021年为0.9倍，预计2022-2024年分别为0.9倍、0.8倍、0.8倍。

成本与费用

• 原料成本：2021年原料成本显著上升，Q4有所缓解但仍在高位。
• 运输成本：受疫情和油价影响，运输成本持续上涨。
• 费用率：销售费用率下降，管理费用率稳定，财务费用率下降，研发费用率稳定。

市场表现

• 股价表现：2021年股价波动，一年内最低为7.30元，最高为11.08元。
• 市场数据：总股本23.30亿股，总市值188.48亿元，近3月换手率9.17%。

风险提示

• 原料及运输成本波动
• 下游需求不及预期
• 产能恢复不及预期

总结

安道麦A在2021年面临原料和运输成本上涨的双重压力，导致净利润大幅下滑。然而，受益于全球农产品价格上涨带来的需求增长，以及荆州基地复产后对成本的缓解，公司业绩在第四季度有所回升。分析师认为，随着成本压力逐步缓解和市场持续增长，公司未来盈利能力有望改善，维持“买入”评级。