20210826-光大证券-安道麦A-000553.SZ-2021年半年报点评_全球各区域销售强劲助业绩提升_荆州基地复产将降低成本压力_3页_723kb
报告摘要
安道麦A（000553.SZ）2021年半年报点评总结
核心内容
安道麦A（000553.SZ）于2021年8月25日发布2021年半年度报告，显示公司在上半年实现了业绩增长，主要得益于全球各区域销售的强劲表现以及荆州基地的复产带来的成本压力缓解。此外，公司作为先正达集团的重要成员，有望在集团上市后获得进一步发展机会。
主要观点
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业绩表现：2021年上半年公司实现营收150.64亿元，同比增长6.7%；归母净利润3.67亿元，同比增长79.3%；扣非后归母净利润3.22亿元，同比增长46.6%。其中，2021Q2营收78.77亿元，同比增长7.3%，环比增长9.6%；归母净利润2.18亿元，同比下降1.4%，但环比增长46.7%。
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区域销售增长：
- 国内：受益于对江苏辉丰相关业务的收购，销售额同比增长54.6%。
- 亚太地区：受季节性条件影响，销售额同比增长38.3%。
- 北美地区：Q2增长强劲，加上植保业务表现稳健，带动销售额同比增长19.4%。
- 拉美地区：农产品价格上升推动销售额同比增长18.1%。
- 印度、中东与非洲：销售额同比增长16.6%。
- 欧洲地区：销售额略有下降，同比下降0.6%。
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荆州基地复产：荆州基地搬迁与升级项目已完工并恢复生产，有助于降低停工损失和采购成本，预计对成本结构产生积极影响。2021H1因搬迁造成的停工损失约为9700万元。
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先正达集团上市预期：先正达集团已获上交所受理科创板上市申请，公司作为其成员，预计将在集团上市后受益于资源整合与协同效应。
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盈利预测：公司2021-2023年的归母净利润预计分别为7.9亿元、10.5亿元和12.5亿元，EPS分别为0.34元、0.45元和0.54元。分析师维持“买入”评级。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 27,563 | 28,445 | 30,522 | 31,175 | 32,858 |
| 净利润(百万元) | 277 | 353 | 791 | 1,054 | 1,247 |
| EPS(元) | 0.11 | 0.15 | 0.34 | 0.45 | 0.54 |
估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 83 | 62 | 28 | 21 | 18 |
| P/B | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | 0.9 |
每股指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利（元） | 0.01 | 0.00 | 0.05 | 0.07 | 0.08 |
| 每股经营现金流（元） | 0.34 | 0.86 | 0.42 | 1.41 | 1.44 |
| 每股净资产（元） | 9.14 | 9.11 | 9.50 | 9.90 | 10.37 |
| 每股销售收入（元） | 11.27 | 12.13 | 13.10 | 13.38 | 14.10 |
盈利能力
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 32.2% | 29.4% | 28.7% | 29.7% | 30.3% |
| 归母净利润率 | 1.0% | 1.2% | 2.6% | 3.4% | 3.8% |
| ROE（摊薄） | 1.2% | 1.7% | 3.6% | 4.6% | 5.2% |
偿债能力
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 51% | 54% | 58% | 56% | 55% |
| 流动比率 | 2.10 | 2.11 | 1.86 | 1.94 | 1.99 |
| 速动比率 | 1.27 | 1.31 | 1.20 | 1.26 | 1.30 |
| 归母权益/有息债务 | 1.87 | 1.65 | 1.14 | 1.22 | 1.30 |
| 有形资产/有息债务 | 2.85 | 2.80 | 2.14 | 2.23 | 2.35 |
风险提示
- 下游需求波动风险
- 农产品价格波动风险
- 各区域市场气候波动风险
公司评级
- 评级：买入
- 说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
其他信息
- 总股本：23.30亿股
- 总市值：218.77亿元
- 一年最低/最高：7.76元 / 12元
- 近3月换手率：18.22%
分析师信息
- 分析师：赵乃迪、吴裕
- 执业证书编号：S0930517050005、S0930519050005
- 联系方式：
- 赵乃迪：010-57378026, zhaond@ebscn.com
- 吴裕：010-58452014, wuyu1@ebscn.com
- 联系人：周家诺，021-52523675, zhoujianuo@ebscn.com
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