20170315-天风证券-国防军工：海空装备系列之航母舰载机专题：海之上，尽飞翔_20页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份关于中国航母与舰载机发展的证券研究报告，分析了中美两国在海空一体化作战战略上的发展趋势，以及中国在舰载机配置、技术发展和市场前景方面的现状与未来展望。同时，报告还推荐了相关投资标的，并指出其潜在的市场空间和投资价值。

主要观点

海空一体化作战趋势
- 海空一体化作战是现代战争的重要发展方向，美国自1992年起提出相关概念，2015年更名为“全球公域介入与机动联合”，旨在维护其在太空、网络、海洋、天空等领域的行动自由。
- 美国航母战斗群、空军混合联队和海军陆战队的协同作战成为其核心战略，中国需加快海空一体化部署以应对潜在威胁。
舰载机在航母作战中的重要性
- 舰载机是航母防空预警和作战的核心力量，其作战半径远超舰炮武器。
- 中国目前处于以“歼-15”为代表的第一代舰载机列装初期，辽宁舰仅具备20架具备上舰能力的舰载机，尚未达到24架标准配置，存在较大缺口。
舰载机数量与实际上舰能力的影响因素
- 舰载机数量受甲板与机库面积、起飞方式（滑跃 vs 电磁弹射）、飞机折翼设计、主力机型产量进度、飞行员训练等五方面影响。
- 中国正逐步优化船体设计、发展电磁弹射技术，并推进飞行员训练，以提高舰载机配置能力。
未来舰载机市场前景
- 预计未来10年，中国将建造4个左右重型航母战斗群，舰载机市场空间有望达到千亿级别。
- 舰载机市场规模与航母建造费用相当，且全寿命期费用更高，舰载机数量预计新增200架左右。

关键信息

舰载机配置现状
- 辽宁舰目前配备20架歼-15，计划在2017年达到24架标准配置。
- 首艘国产航母“001”预计在2018年下水，舰载机配置为38架左右。
- 未来“003”、“004”航母将对标尼米兹级，舰载机数量预计分别为63架和73架。
舰载机技术发展
- 中国已研发出电磁弹射器，未来可能直接采用电磁弹射技术，以提高舰载机起降效率和作战能力。
- 舰载机采用折叠机翼设计以节省甲板空间，提高舰载机数量和布局灵活性。
舰载机市场预测
- 按照单架歼-15造价6000万美元、直-18预警/反潜机2000万美元、直-9C 1000万美元计算，未来10年舰载机市场空间约700亿元。
- 若考虑未来新型舰载机（如歼-20）的配置，舰载机市场空间可能达到千亿级别。
投资标的推荐
- 中航黑豹：作为歼击机唯一标的，稀缺价值突出，预计2016-18年EPS分别为0.11、0.13、0.15元，PE分别为349、290、255倍。若重组完成，净利有望增长至5.37/6.1/7.3亿元，给予增持评级，6个月目标价45元。
- 湘电股份：在电磁弹射技术方面具备竞争优势，预计2016-2018年EPS分别为0.15、0.28、0.66元，给予买入评级，6个月目标价25元。
- 航新科技：作为航空ATE检测设备龙头，有望占据30%市场份额，对应24亿元市场空间，预计2016-2018年净利润分别为0.63、1.73、2.07亿元，给予买入评级，6个月目标价80元。
- 中航机电：在航空机电系统领域处于核心地位，预计2016-2018年净利分别为0.31、0.35、0.43元，给予买入评级，6个月目标价为41元。