2024中国货币政策取向及前瞻报告-中国人民大学财政金融学院-2024.12_23页_4mb

货币形势指数分析与未来货币政策展望

货币形势指数（MSI）以实际利率、实际有效汇率、货币供应量和流动性溢价四个维度为基础指标，通过周期波动项分析与多样本权重方法（等权重、波动性加权和主成分加权）构建而成，具有较强的综合性和领先性。

一、货币形势指数构建

• 基础指标：实际利率、实际有效汇率、货币供应量（M2）、流动性溢价（L）。
• 数据周期：采用2009年4月至2024年5月的月度数据，经过季节性调整、对数转换、HP滤波等预处理后提取周期波动项。
• 主要优势：涵盖货币政策价格和数量渠道，较传统货币状况指数（MSA）更具综合性和前瞻性；对货币政策拐点的判断力较MSA领先。

二、货币政策取向分析

• 货币政策周期判断：
  MSI自2023年6月进入下行趋势，2024年表示货币形势在“轻度偏冷”区间，并呈现边际回暖态势，反映低通胀、政府债券放量下流动性收紧。
• 货币政策与央行操作协调性：主要依赖存款准备金率调整、利率工具和结构性政策工具，如定向降准、再贷款，并配合逆周期调节以支持经济稳定增长。

三、未来货币政策前瞻与建议

1. 政策主基调：延续“稳中偏松”以支持稳增长、修复需求，降低金融摩擦和融资成本。
2. 主要面向挑战：
   • 国内因素：经济复苏基础尚不稳固，通胀低位；房地产与资本市场低迷、社会预期疲软。
   • 外部环境：美联储降息提供了政策空间，降低跨境资本流动压力。
3. 政策建议：
   • 继续保持流动性合理充裕，结构性政策将继续倾斜中小企业与科技创新领域；
   • 加强利率市场化改革，完善央行政策利率传导渠道；
   • 加强预期引导，提振市场信心，协调财政与货币政策的配合。

综上，未来中国货币政策将保持“稳健偏松”取向，支持经济稳增长目标，不过政策的效力仍需在资金传导机制和结构优化中进一步释放。