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QFII改革有利于短期资金面改善总结

核心内容

2018年6月12日，中国人民银行与国家外汇管理局对合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）实施新一轮外汇管理改革，旨在进一步推动资本市场对外开放，改善市场资金面状况。

主要改革措施

1. 取消QFII每月资金汇出的限制
   改革后，QFII不再受制于每月资金汇出的额度限制，增强了其资金使用的灵活性。

2. 完全取消本金锁定期要求
   QFII与RQFII的投资本金锁定期被取消，允许其更自由地调整投资组合，提高资金流动性。

3. 允许外汇套保对冲汇率风险
   QFII和RQFII被允许对其境内投资进行外汇套期保值操作，有效对冲汇率波动带来的风险。

主要观点

• QFII与RQFII制度改革持续推进
  自2012年RQFII制度推出以来，QFII与RQFII的投资额度持续增长，显示出政策对资本项目管制的逐步放松。此次改革进一步释放了制度红利，有助于吸引更多国际资本进入中国市场。

• 沪/深股通资金流入或将加速
  QFII与RQFII的投资额度变化与沪/深股通资金流入具有较高的相关性。2016年12月至2018年5月期间，相关性分别达到0.97和0.95。随着A股纳入MSCI指数比例在8月份提升至5%，预计沪/深股通资金将加速流入，推动市场活跃度上升。

• 三季度市场资金面有望边际宽松
  改革措施将改善资金流入端，同时IPO和定增解禁对资金流出端的影响有所缓解。预计三季度市场资金面将呈现边际宽松趋势，有助于稳定市场情绪和提升市场流动性。

关键信息

• QFII与RQFII投资额度增长
  2012年QFII投资额度由222亿美元增长至400亿美元，RQFII由200亿元增长至700亿元，此后保持平稳增长。

• 沪/深股通资金流入情况
  2018年5月1日沪/深股通投资额度提高至520亿元，资金从4月份开始提前布局，二季度日均净流入25.6亿元，显著高于一季度和2017年全年水平。

• A股纳入MSCI指数的影响
  A股于2018年6月1日正式纳入MSCI指数，8月份纳入比例将提升至5%，预计将带动更多国际资金流入A股市场。

• IPO和定增解禁情况
  2018年上半年IPO数量和募资金额较去年同期明显下降，但监管层鼓励独角兽企业上市，未来IPO规模有望回升。

风险提示

• 政策出现超预期变动
• 经济复苏不及预期
• 出现黑天鹅事件

证券研究报告信息

• 所属部门：宏观策略部
• 报告类别：策略动态
• 报告时间：2018/6/13
• 分析师：邓利军
• 证书编号：S1100115110002
• 联系方式：021-68595193 / dengli jun@cczq.com

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