有色金属行业动态报告_2025年黄金需求同比增加8_至4999.4吨_投资需求同比增加84_至2175.3吨_18页_1mb

2025年黄金市场总结

核心内容

2025年全球黄金市场表现强劲，总需求同比增长8%至4999.4吨，投资需求激增84%至2175.3吨，显示出黄金作为避险资产和资产配置工具的重要地位。尽管部分传统需求领域如珠宝和科技用金有所下滑，但投资需求的爆发成为全年黄金市场增长的主要动力。

主要观点

供应端

• 黄金总供应量：2025年全球黄金总供应量同比增长1%至5002.3吨，为自1970年以来的年度最高纪录。
• 矿产金产量：2025年矿产金产量达到3672吨，创历史新高，主要得益于新矿投产及产量提升。
• 供应来源分布：
  • 加纳、加拿大、澳大利亚、智利等国产量显著增长。
  • 阿根廷、印度尼西亚、墨西哥、马里等国产量下降，主要受品位、运营及政策影响。
• 套期保值变化：生产商对套期保值兴趣减弱，未平仓合约降至2013年以来最低水平，反映出市场对金价上涨的适应。
• 回收供应：2025年全年回收供应量同比增长2%至1404吨，为2012年以来最高，主要受高金价驱动，但发达市场与新兴市场表现分化。

需求端

• 总需求：2025年黄金总需求（不考虑OTC及其他）为4999.4吨，同比增长8%。
• 需求结构：
  • 金饰制造：需求量同比下降19%，但以价值衡量则增长显著，反映出价格对消费行为的影响。
  • 科技用金：全年需求稳定在323吨，第四季度保持稳定，但消费电子领域因产能挤占出现波动。
  • 投资需求：全年投资需求达2175.3吨，同比增长84%，主要由ETF、金条及金币推动，全年投资总额达2400亿美元。
  • 央行购金：全年央行净购金量为863吨，同比增长21%，第四季度达230吨，为全年画上圆满句号，尽管金价高位，央行仍保持购金热情。

关键信息

区域表现

• 中国：
  • 黄金珠宝需求受增值税改革和经济疲软影响，全年消费总额达390亿美元，同比增长8%。
  • 投资需求突破历史纪录，金条金币购买量达133吨，黄金ETF持仓量达4025吨。
  • 保险公司参与黄金市场，为机构配置提供新渠道。
• 印度：
  • 黄金珠宝需求全年达490亿美元，第四季度消费额创历史新高。
  • 投资需求连续两季度突破90吨，黄金ETF购买量增长显著。
  • 旧金换新趋势增强，黄金首饰货币化加速。
• 中东与土耳其：
  • 中东投资需求强劲，交易额创历史纪录。
  • 土耳其投资价值同比下降，主要受通胀和获利了结影响。
• 欧美市场：
  • 美国黄金ETF年度资金流入达890亿美元，创纪录。
  • 欧洲投资需求持续增长，但受10月价格回调影响，资金流出压力显现。
  • 欧洲珠宝消费连续三年下滑，但按价值衡量仍增长显著。

未来展望

• 2026年趋势：投资需求有望延续，央行购金计划持续，黄金作为战略储备资产地位稳固。
• 金价影响：高金价可能抑制部分需求，但为投资者提供低位增持机会。
• 产业影响：科技行业需求稳定，但消费电子领域因成本上升面临挑战。

投资建议

• 行业评级：推荐
• 受益标的：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金、晓程科技、株冶集团、灵宝黄金、中国黄金国际
• 投资逻辑：黄金受益于美元地位下降、地缘政治风险、降息预期及全球债务担忧，长期支撑强劲。黄金资源股估值处于低位，具备配置价值。

风险提示

1. 美国经济超预期变化
2. 美联储降息态度变化
3. 俄乌冲突及中东局势变化

分析师信息

• 分析师：晏溶、陈宇文
• 邮箱：yanrong@hx168.com.cn、chenyw@hx168.com.cn
• SAC NO：S1120519100004、S1120525070003

数据来源

• 图表：图1（2020-2025年全球黄金供应）、图2（2020-2025年全球黄金需求）
• 机构：世界黄金协会、华西证券研究所

结论

2025年黄金市场在投资需求爆发和央行购金持续的推动下保持增长，尽管部分传统需求领域受金价高企影响，但黄金的战略价值和避险属性依然稳固。未来黄金市场在地缘政治风险和“去美元化”趋势的支撑下，有望继续受益于货币和债务宽松环境，投资机会值得关注。