20170427-招商证券-财政专题研究之二_积极财政给美国带来了什么__22页_1mb

美国积极财政政策回顾与分析总结

核心内容

本文回顾了自1929年经济危机以来，美国政府实施的几次重要积极财政政策，分析其背景、具体措施和政策效果，旨在为投资者提供参考。

主要观点

• 积极财政政策在经济危机或低谷时期能够有效刺激经济增长，但其效果受到财政预算和货币政策的制约。
• 社会保障支出和国防支出是政府开支中占比最大的两个部分，通常在财政扩张时期，国防开支成为推动经济的主要动力。
• 股市在扩张性财政政策期间整体呈上涨趋势，而国债收益率更多地受货币政策影响。
• 不同时期的财政政策呈现出不同的特点，如罗斯福新政时期以高税收高开支的赤字政策为主，里根时期则偏向供给端的减税政策。

关键信息

1. 罗斯福新政（1933-1945）

• 政策背景：1929年经济危机，胡佛政府采取保守政策，未有效缓解危机。
• 具体措施：
  • 提高高收入者和公司税率。
  • 限制农产品产量，提高产品价格。
  • 实施以工代赈，加大公共工程投资。
  • 建立健全社会保障体系。
  • 放弃金本位制，增发货币。
• 政策效果：
  • 经济复苏，GDP由负转正。
  • 通货紧缩缓解，CPI由负转正。
  • 固定资产投资回升。
  • 股市和国债收益率有所回升。

2. 肯尼迪与约翰逊政府（1961-1969）

• 政策背景：战后经济低潮期，经济增长缓慢，失业率上升。
• 具体措施：
  • 减税，降低边际税率。
  • 增加国防支出，推动“福利国家”建设。
  • 增加社会福利投入，推动教育和基础设施建设。
  • 采用宽松货币政策，增发货币和国债。
• 政策效果：
  • GDP年均增长4.7%，失业率下降。
  • 私人投资增长显著。
  • 但最终导致“滞涨”问题，CPI上升至6%，失业率上升至6%。

3. 里根政府（1981-1988）

• 政策背景：70年代“滞涨”危机，经济停滞，通胀高企。
• 具体措施：
  • 大幅减税，鼓励投资与储蓄。
  • 增加国防开支，实施“星球大战计划”。
  • 缩小政府规模，放松对企业管制。
  • 实施紧缩货币政策，提高利率，控制货币供应。
• 政策效果：
  • 经济复苏，GDP增长持续70多个月。
  • 通货膨胀率下降，CPI从13.5%降至5%以下。
  • 股市回升，道琼斯指数增长显著。
  • 但减税拉大贫富差距，导致“劫贫济富”现象。

4. 布什与奥巴马政府（2001-2012）

• 政策背景：2000年经济衰退迹象，90年代财政盈余为减税提供基础。
• 具体措施：
  • 实施十年减税计划，减税总额达1.35万亿美元。
  • 加大政府开支，推动经济复苏。
  • 社会福利和教育支出增加。
  • 实施量化宽松货币政策，应对金融危机。
• 政策效果：
  • 经济复苏，GDP增长缓慢但稳定。
  • 失业率逐步下降，至2016年回落至4.7%。
  • 股市先跌后涨，国债收益率波动下降。
  • 减税拉大贫富差距，贫困人口比例上升。

5. 特朗普政府（2017起）

• 政策背景：2016年当选，提出减税、基建投资和贸易保护等财政刺激措施。
• 具体措施：
  • 个人所得税并为三档，税率下调。
  • 简化纳税法规，撤销对富人有利的税收优惠。
  • 企业税从35%降至15%，实施属地纳税制度。
  • 对海外资产征收一次性税收。
• 政策效果：
  • 财政政策与货币政策配合，预计未来货币政策将趋紧。
  • 具体实施细节尚待明确，需观察其对财政赤字的影响。

总结

• 美国历史上多次采用积极财政政策，有效带领经济走出低谷。
• 财政政策的效果与货币政策密切相关，组合使用能够提升政策效果。
• 社会保障与国防支出是财政扩张的主要推动力。
• 股市在积极财政政策期间整体呈上涨趋势，而国债收益率更多受货币政策影响。
• 财政政策的实施需权衡经济刺激与财政赤字之间的关系，且可能加剧贫富差距。