20160524-广发证券-彩票行业海外比较报告之台湾篇：台湾彩票启示录：“公办民营”引竞争，渠道创新添活力_27页_2mb

台湾彩票行业分析与对大陆的启示

核心内容概览

台湾彩票行业以“彩券”为名，分为公益彩券和运动彩券两大类。公益彩券包括电脑型彩券和立即型彩券（刮刮乐），运动彩券则以体育赛事为投注标的。台湾彩票在2015年销售额达1658亿元新台币，同比增长18%，展现了良好的市场活力。

主要观点

1. 彩种创新与玩法多样化
   台湾彩票通过不断推陈出新，推出娱乐性、趣味性强的彩券品种与玩法，如刮刮乐的多样化主题和高返奖率，增强了市场的吸引力。相比大陆，台湾彩券更注重创新，提升了购买欲望和市场渗透率。

2. “公办民营”模式与市场竞争机制
   台湾彩票采用“公办民营”模式，由政府监管，企业运营，通过公开招标赋予特定公司经营权，提升管理效率与市场活力。此模式使企业有动力进行科学管理与创新，同时承担社会责任，推动公益事业发展。

3. 资金分配与盈余管理透明化
   台湾彩票的盈余管理高度透明，资金分配结构合理，确保公益金和发行费用的规范使用，接受财政、审计和社会公众监督。相比大陆，其发行费用控制更有效，有助于降低运营成本。

4. 互联网彩票的潜力与前景
   台湾互联网彩票的发展虽起步较晚，但通过引入专业公司，线上销售比例已提升至13%，远高于大陆的22.2%。随着体育赛事的全球化和互联网渗透率的提升，互联网彩票在大陆仍有巨大发展空间。

5. 对大陆彩票行业的启示
   台湾彩票的成功经验表明，彩种创新、市场化运营、透明资金管理、互联网渠道拓展是推动彩票市场发展的关键。大陆应加快市场化改革，提升彩种创新力度，优化资金分配结构，增强互联网渠道的建设。

关键信息

• 台湾彩票销售额：2015年为1658亿元新台币，同比增长18%，占GDP的1%。
• 彩票种类与玩法：公益彩券包括大乐透、威力彩、刮刮乐等；运动彩券涵盖足球、篮球、棒球等赛事。
• 奖金设计：台湾公益彩券奖金不封顶，而大陆实行单注封顶政策，限制在500万元人民币。
• 线上销售渠道：台湾运彩线上销售占比13%，大陆渗透率22.2%，但仍低于国际平均水平。
• 盈余分配：2015年台湾彩票盈余达370亿元新台币，其中公益彩券占339亿，运动彩券占29亿。
• 资金管理：台湾彩票资金管理信息公开，接受多方监督，确保透明。
• 对大陆的建议：加快市场化改革，优化彩种创新，提升互联网销售占比，加强资金使用监督。

对我国彩票业的启示与借鉴

1. 彩种创新大时代到来
   国内彩票应加快彩种研发，提高奖金结构，推出更多“接地气”的游戏，以满足市场需求，提升参与度。

2. 市场化改革提速
   推行“公办民营”模式，引入市场竞争机制，提升彩票运营效率，同时鼓励企业创新，促进市场发展。

3. 互联网彩票前景广阔
   国内应加快互联网彩票的开放，提升线上销售占比，借助科技手段拓展销售渠道，增强市场活力。

推荐标的

• 鸿博股份（002229.SZ）：深耕彩票印刷与无纸化销售，布局手机彩票游戏，与多家机构合作，提升业务能力。
• 天音控股（000829.SZ）：拥有彩票代销资质，收购掌信彩通，布局线上线下一体化营销，具备较强资源整合能力。
• 中体产业（600158.SH）：体育总局唯一上市公司平台，具备彩票全产业链开发能力，拥有终端设备和系统软件优势。
• 500彩票网（WBAI.N）：国内首家在线彩票销售平台，拥有12年经验，具备专业数据分析和用户体验优势。

风险提示

• 政策风险：行业政策突然转向可能抑制发展。
• 黑天鹅事件：个别事件可能导致政府暂停彩票牌照发放，影响销售增速。

图表索引

• 图1：台湾刮刮乐产品
• 图2：场中投注示意图
• 图3：中奖人捐助公益
• 图4：中国大陆和台湾的人均GDP及增速
• 图5：线上投注流程
• 图6：台湾彩券发行、管理、销售体系
• 图7：中国大陆彩票发行、管理、销售体系
• 图8：中信银行担任发行机构期间彩券销售情况
• 图9：发行机构热心公益
• 图10：台湾彩券资金分配结构
• 图11：发行费用分配明细
• 图12：盈余管理各方职责
• 图13：2009-2014年国内互联网彩票销售额
• 图14：鸿博股份子公司开发的手机彩票游戏
• 图15：掌信彩通2015年主营业务毛利率
• 图16：掌信彩通2015年主营业务构成
• 图17：天音控股主要股东关系
• 图18：中体产业是体育总局系统中唯一上市公司平台

行业研究团队

• 申烨：首席分析师，南京大学金融学硕士，2014年新财富最佳分析师轻工造纸行业第三名。
• 赵中平：研究助理，对外经贸大学金融学学士，香港中文大学金融学硕士。
• 任尚伟：研究助理，北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%至+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120

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