20160531-中泰证券-抗体药物·遇见未来系列之二：抗体偶联药物，百亿市场的肿瘤疗法独角兽_1mb

抗体偶联药物（ADC）行业分析报告总结

核心内容

抗体偶联药物（ADC）是一种结合了抗体药物与小分子药物的新型肿瘤治疗药物。通过特殊的偶联剂将抗体与小分子药物连接，ADC能够特异性地将小分子药物导入肿瘤细胞，从而提高疗效并减少副作用。ADC技术自2000年诞生以来，已进入成熟阶段，预计在2016-2020年将迎来爆发期，2024年市场规模有望达到100亿美元。

主要观点

1. ADC技术成熟：Kadcyla®和Adcetris®的获批标志着ADC技术趋于成熟。
2. 市场前景广阔：ADC药物具有显著疗效，成为肿瘤治疗的重要手段，未来10年将实现快速发展。
3. 技术授权模式：Seattle genetics和ImmunoGen两家公司掌握ADC核心技术，通过技术授权与多家大型药企合作，形成全球市场垄断。
4. 国内ADC发展：国内ADC仍处于蓝海阶段，浙江医药、恒瑞医药、烟台荣昌生物等企业已进入临床试验阶段，具备一定的领先优势。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：31家
• 行业总市值：502308.45百万元
• 行业流通市值：389636.59百万元

重点公司基本状况

投资要点

• ADC行业爆发期：预计2016-2020年ADC行业将进入爆发期。
• 技术授权成为主流：技术授权模式在ADC领域已成为行业惯例，掌握专利技术的企业将占据市场优势。
• 国内ADC前景：国内ADC市场尚属蓝海，企业一旦成功上市将获得巨大竞争优势。

国内ADC发展情况

• 浙江医药：与Ambrx公司合作开发ARX788，2015年在澳大利亚和新西兰开展I期临床试验，2016年在中国申请临床试验。
• 烟台荣昌生物：国内首个ADC药物RC48已进入临床试验，涵盖多种癌症。
• 恒瑞医药：开发国内首个Kadcyla®类似物SHR-A1201，2013年申请临床试验。
• 百奥泰生物：致力于新一代抗体药物研发，已提交临床试验申请。

技术授权合作

• Seattle genetics：与多家药企合作，技术授权费累计超过25亿美元，Adcetris®为其首个获批药物。
• ImmunoGen：与罗氏、赛诺菲等大药企合作，Kadcyla®为其与罗氏合作的首个获批药物。

市场与临床数据

• 全球在研ADC药物：截至2015年底，已有43个ADC项目进入临床阶段。
• Kadcyla®销量：2013年一季度销量即达到2000万美元，预计未来几年将持续增长。

投资建议

• 重点推荐企业：浙江医药、恒瑞医药等具备ADC独立研发能力的A股企业。
• 非上市企业：烟台荣昌生物、百奥泰生物等ADC行业先行者也值得关注。

风险提示

1. ADC疗效不及预期：ADC药物的疗效可能不如预期。
2. 研发进展不及预期：企业研发进度可能受多种因素影响，出现延迟。
3. 同质化竞争加剧：随着更多企业进入ADC领域，竞争可能加剧。

图表目录

• 图表1：抗体药物偶联物示意图
• 图表2：ADC药物将小分子药直接带入肿瘤细胞
• 图表3：与抗体+化药相比，ADC显著延长生存期
• 图表4：抗体技术发展一般经历15年左右的培育期
• 图表5：全球在研ADC药物信息统计
• 图表6：2024年全球ADC市场预计可达100亿美元
• 图表7：Kadcyla®上市以来销量稳步上升
• 图表8：Seattle genetics公司2006-2016年股价表现
• 图表9：Seattle genetics公司2006-2016年营收和净利情况
• 图表10：Seattle genetics与多个大型制药企业合作开发ADC
• 图表11：Seattle genetics产品管线一览
• 图表12：Seattle genetics及Adcetris®的发展历程
• 图表13：ImmunoGen公司研发管线及合作情况
• 图表14：国内ADC药品临床试验申请情况一览
• 图表15：国内ADC企业情况对比
• 图表16：Ambrx研发管线及和大型药企合作情况
• 图表17：浙江医药ARX788顺利推进临床进程
• 图表18：烟台荣昌生物在研ADC产品一览
• 图表19：烟台荣昌生物RC48临床试验情况
• 图表20：A股涉及ADC的上市公司对比
• 图表21：浙江医药涉及ADC情况一览
• 图表22：恒瑞医药涉及ADC情况一览
• 图表23：重点覆盖公司及估值一览