EBA欧洲银行-Perotti_10页_100kb

报告摘要

本文探讨了影子银行体系的起源、运作机制及其对金融系统的影响。影子银行通过提供低成本融资，模仿传统银行的流动性功能，从而在信用扩张和收缩过程中发挥关键作用。其核心机制依赖于“安全港”（safe harbor）制度，允许在破产时优先回收抵押品，这种制度在2008年金融危机中暴露了其潜在风险。

影子银行的定义与功能
影子银行通过发行可随时赎回的债务，以金融资产作为抵押，获得低成本资金。它们通过流动性转换、期限错配和风险转移等手段，实现类似传统银行的信用创造功能。
安全港制度的作用
安全港制度赋予影子银行在破产时优先处置抵押品的权利，从而确保其流动性。该制度最初仅适用于国债回购和期货交易所的保证金，后逐步扩展至OTC衍生品市场，成为影子银行体系扩张的重要推动力。
影子银行的风险与后果
安全港制度降低了对手方对借款人进行监控的动机，导致风险控制不足。在危机中，影子银行的快速去杠杆和抵押品抛售会引发市场“踩踏”效应，造成系统性风险。例如，雷曼兄弟破产时，大量ABS证券被迅速抛售，导致市场剧烈动荡。
安全港的扩展与争议
安全港制度的扩展缺乏透明度和公众监督，导致其对金融系统的潜在影响被低估。行业普遍认为该制度有助于防止系统性风险，但学术界指出其可能加剧风险集中和市场失衡。
影子银行对传统银行的影响
安全港制度的普及使传统银行面临更大的流动性压力，因为投资者要求更高的抵押品比例。这可能导致银行资金成本上升，进而限制其信用扩张能力。

影子银行的规模
在2011年，美国影子银行的规模仍超过银行资产总额。
安全港的法律基础
安全港制度源于美国1978年破产法，旨在防止“挤兑”行为，确保债权人有序清算。然而，其赋予的“超级优先权”使得影子银行在危机中优先处置抵押品，损害了其他债权人的利益。
安全港的经济影响
安全港制度促进了衍生品市场和证券化的发展，但也导致了信用风险的集中和市场流动性风险的上升。它可能使某些机构“太大而不能倒”，从而削弱金融系统的稳定性。
改革建议
改革方向包括：
- 限制安全港的适用范围，例如仅适用于清算衍生品或高流动性抵押品。
- 建立公共登记系统，提高透明度并防止未经授权的再抵押（rehypothecation）。
- 通过“限额与交易”机制控制安全港相关负债的总量。
- 确保中央银行的流动性提供不受安全港制度的影响，以维持其作为最后贷款人的角色。
监管挑战
影子银行的融资依赖于私人合约，缺乏统一监管框架。这使得其流动性风险难以测量和控制，增加了系统性风险的不确定性。