20181212-招商证券_香港_-Consolidation_is_the_intended_consequence_of_the_recent_policy_5页_987kb

中国房地产行业研究报告总结

核心内容

本报告由中国招商证券（香港）有限公司发布，主要分析了中国房地产行业当前的政策动向、市场趋势及投资建议。报告指出，政府鼓励优质开发商通过债券市场融资以加强其营运资金，从而推动行业整合。此政策旨在促进房地产市场的健康发展，支持财务稳健、运营良好的大型开发商，同时限制小型及经营不善开发商的扩张。

主要观点

• 政策导向：国家发改委（NDRC）鼓励符合条件的开发商通过直接投资（即债券）融资，以增强其营运资金，从而促进经济。
• 行业整合：政策的最终目的是加速行业整合，让优质开发商在市场中占据主导地位。
• 合格开发商标准：合格开发商需满足以下四个标准：
  • 总资产超过人民币1500亿元；
  • 收入超过人民币300亿元；
  • 负债率低于85%；
  • 信用评级为3A或以上。
• 市场表现：自2018年11月起，房地产板块已反弹约30%，主要受益于房贷放松、11月销售强劲及融资窗口开放。
• 投资评级：整体行业评级为NEUTRAL，认为房地产板块将与市场表现持平。报告推荐买入Vanke（2202 HK）和COLI（688 HK）。
• 潜在风险：市场存在盈利兑现压力，以及经济放缓和政策收紧的风险。

关键信息

合格开发商名单（基于2017/1H18财务数据）

• Vanke（2202 HK）
• COLI（688 HK）
• Evergrande（3333 HK）
• Country Garden（2007 HK）
• Longfor（960 HK）
• Sunac（1918 HK）
• CR Land（1109 HK）
• KWG（1813 HK）
• Times（1233 HK）
• Aoyuan（3883 HK）
• Shimao Prop（813 HK）
• Jinmao（817 HK）
• Guangzhou R&F（2777 HK）
• Future Land（1030 HK）
• CIFI（884 HK）
• Sino-Ocean（3377 HK）
• Ronshine（3301 HK）
• Yuzhou（1628 HK）
• Greentown（3900 HK）
• China SCE（1966 HK）
• Poly（119 HK）
• CCRE（832 HK）

投资建议

• 买入推荐：Vanke（2202 HK）、COLI（688 HK）、Evergrande（3333 HK）、Country Garden（2007 HK）、Longfor（960 HK）、Sunac（1918 HK）、CR Land（1109 HK）、KWG（1813 HK）、Times（1233 HK）、Aoyuan（3883 HK）、Shimao Prop（813 HK）、Jinmao（817 HK）、Guangzhou R&F（2777 HK）、Future Land（1030 HK）、CIFI（884 HK）、Sino-Ocean（3377 HK）、Ronshine（3301 HK）、Yuzhou（1628 HK）、Greentown（3900 HK）、China SCE（1966 HK）、Poly（119 HK）。
• 中性推荐：Agile（3383 HK）。

行业表现

• 绝对回报：1个月4.2%，6个月-18.2%，12个月-7.8%。
• 相对回报：1个月3.5%，6个月-1.1%，12个月3.3%。

投资建议总结

• 行业评级：NEUTRAL，预期行业表现与市场持平。
• 主要受益者：大型优质开发商，尤其是符合政策标准的公司。
• 风险因素：
  • 正面因素：政策放松。
  • 负面因素：经济放缓、政策收紧。

其他信息

• 分析师披露：分析师确认报告中的观点反映了其个人看法，且与报告中的推荐无直接或间接利益关系。
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