食品饮料行业春糖心得近期的感想：步步为营，景气周期可看的更长-20180402-中泰证券-13页-1mb

食品饮料行业总结

核心内容

本报告对食品饮料行业，尤其是白酒板块进行深入分析，认为行业景气周期仍在延续，市场情绪的波动不应影响对基本面的判断。整体上，白酒板块具备较强的提价能力和增长潜力，投资价值凸显，建议投资者增持。

主要观点

• 基本面强劲：白酒行业整体增长良好，龙头公司如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等均表现出色，业绩超预期。
• 估值吸引力：当前白酒板块估值处于历史低位，相比国际龙头（如帝亚吉欧、保乐力加）更具投资吸引力。
• 景气周期延续：预计景气周期将持续2-3年，行业仍处于上升通道中。
• 库存与价格关系：库存周期与价格上涨周期密切相关，茅台库存水平低，不足为虑。
• 政策调控有效：茅台通过一系列政策（如控价、控量、加强渠道管理）有效遏制价格泡沫，提升渠道健康度。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：90家
• 行业总市值：2454678.05百万元
• 行业流通市值：2238277.27百万元

重点公司表现

投资建议

• 茅台：具备持续提价能力，未来3年收入复合增速有望保持20%以上，当前估值具备吸引力，建议长期持有。
• 五粮液、老窖、古井、口子窖：今年业绩有望保持30%以上增长。
• 汾酒、水井：业绩有望保持50%以上的增长。
• 顺鑫农业：白酒动销超预期，看涨期权价值凸显，建议加仓。

风险提示

• 打压三公消费：政策可能进一步限制公务消费，影响行业需求。
• 高端酒动销不及预期：价格涨得太快或投放量增加过多可能影响供需格局。
• 食品安全事件：一旦发生类似三聚氰胺的事件，将对行业造成毁灭性打击。

行业走势分析

先行指标

• 产品结构：高档酒价格作为先行指标，茅台生肖酒、飞天茅台价格坚挺，表明行业向好。
• 区域表现：江苏、安徽等地地产酒消费升级领先全国，洋河梦之蓝、古井年份原浆增长显著。

库存与价格关系

• 库存周期：增库存周期往往也是价格上涨周期，茅台库存水平低，不足为虑。
• 历史对比：2015年至今茅台库存仅新增2个月，远低于2012年的6个月，表明库存健康。

政策调控

• 2016年：通过控量挺价、整治违规经销商，改善渠道利润。
• 2017年：强化控价政策，确保终端价格稳定在1300元以内。
• 2018年：进一步加大经销商管制力度，明确处罚措施，以平抑价格泡沫。

结论

白酒行业基本面依然强劲，估值具有吸引力，景气周期有望延续。茅台作为龙头，通过有效的政策调控，维持了市场价格稳定，同时提升了渠道健康度。建议投资者中长期增持，关注茅台、五粮液、老窖、古井、口子窖、汾酒、水井等公司，但需警惕三公消费打压、高端酒动销不及预期及食品安全事件等风险。