20191216-万联证券-11月份社会消费品零售数据点评：社零同比增速有所回升，“双11”_CPI走高或为主因_9页_942kb

社零同比增速有所回升，“双11”&CPI走高或为主因

核心内容

2019年11月，我国社会消费品零售总额同比增长 8.0%，较10月提升 0.8个百分点。社零总额的回升主要归因于“双11”购物节的提振作用和CPI的走高，但分析师认为这种回升可能不具备持续性。

主要观点

1. 社零总额回升原因

• “双11”提振：网购零售增速远高于线下，11月零售同比增速通常会有小幅提升。
• CPI走高：11月CPI突破4%，达到 4.5%，推高了名义社零增速。

2. 消费结构变化

• 城镇与乡村增速差异：城镇社零增速为 7.9%，乡村社零增速为 9.1%，城镇增速低于乡村。
• 消费类型分布：餐饮收入当月同比增速为 9.7%，商品零售收入为 7.8%。
• 商品品类表现：
  • 增长品类：日用品类（17.5%）、化妆品类（16.8%）、饮料类（13.0%）等12个品类增长。
  • 下跌品类：建筑及装潢材料类（-0.3%）、金银珠宝类（-1.1%）、汽车类（-1.8%）等3个品类下跌。

3. 网上零售情况

• 网上商品及服务零售规模：1-11月达到 94958亿元，同比增长 16.6%，占社零总额的 25.47%。
• 实物与非实物商品：
  • 实物商品网上零售额 76032亿元，同比增长 19.7%。
  • 非实物商品网上零售额 18926亿元，同比增长 5.27%。
• 按用途分类：
  • 吃类商品零售额累计同比增长 29.6%，增速最高。
  • 穿类商品零售额累计同比增长 16.5%。
  • 用类商品零售额累计同比增长 19.8%。

关键信息

• 11月社零总额同比增速为 8.0%，较7月有所回升。
• 消费成为拉动GDP的重要引擎，国家密集出台政策刺激消费，对消费行业形成支撑。
• 投资建议从以下三个角度出发：
  1. “猪周期”角度：重点关注生猪养殖龙头企业。
  2. “类滞胀”与外资流入角度：重点关注高端白酒、小家电和厨电龙头。
  3. 消费升级角度：关注免税、职业教育、主题公园、化妆品行业龙头企业。

风险提示

1. 政策风险：白酒、教育、免税等行业易受政策影响，如消费税、牌照政策等变动可能带来风险。
2. 市场投资风格切换风险：市场偏好大白马股，未来可能因某些未预期因素导致风格切换。
3. 股市系统性波动风险：若经济增速不及预期、企业盈利不佳、贸易摩擦加剧等，可能引发股市系统性波动。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%至-10%。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 -5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5%以上。

基准指数

• 基准指数为 沪深300指数。

证券分析师承诺

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