20240625-银河期货-_纯碱玻璃半年报_殊途而同归_一致而百虑_15页_2mb

纯碱与玻璃半年报分析摘要

2024年上半年，纯碱市场需求增长显著，产业链库存开始从上游向中下游转移，产能投放虽使产量上升，但增量被消化，上游厂家库存在整体范围内积累有限，反映出供给过剩但价格并未大幅下跌的情况。下半年，需求增速面临停滞或放缓，中下游库存水平较均衡，市场焦点或将回归至供给侧，尤其是夏季检修力度及供应量变动成为影响阶段性行情的关键因素。纯碱产业结构具有上游集中、下游分散的特征，供给端的灵活性赋予其定价优势。若超预期出现产能收缩，检修季节可能带来价格上涨空间。但相较于去年检修力度，今年厂家提前执行检修计划，可能削弱产量下降预期，尽管也存在能耗管控等不确定性。

从长期来看，虽然行业成本有所下降，下游集中度提升，但高产能及潜在新增产能仍将加剧库存压力，过剩格局难改，价格继续承压。

操作策略方面，短期可考虑逢高出货或空远月合约，产业主体则宜采用卖出套期保值。套利方面，可关注由检修逻辑支撑的9-1正套机会。

玻璃方面，上半年地产政策出现松绑，但实际成交数据仍显疲软，深加工订单未见改善，资金紧张及订单萎缩是主要原因。供给端，玻璃产能维持历史高位，进入淡季后产量有放缓趋势，部分产能冷修。天然气工艺日用玻璃利润处于亏损线附近，部分厂家根据盈利预期冷修高龄产线。全国浮法玻璃库存中性，多采用降价促销方式加速库存出清，区域间价格竞争激烈。随着地产政策落地，下半年玻璃需求或边际改善，但幅度有限，需关注季节性因素叠加新政策的效果。

结合纯碱和玻璃供需及库存走势，建议投资者密切关注产能释放节奏、下游补库进度及进口变化，同时关注地缘政治对运输成本和贸易格局的影响，以及国内外产业周期错位情况。操作上，主力合约可能延续区间震荡格局，把握适量多空机会需谨慎。