20250721-交银国际证券-即时零售补贴加大拖累短期利润_估值触底_推荐阿里_京东_美团_14页_474kb

报告分析总结

行业评级: 领先
推荐顺序: 阿里巴巴 > 京东 > 美团

• 即时零售补贴趋势: 2025年7月，即时零售补贴显著增加，导致订单高峰期，美团、淘宝、京东等平台日单量突破历史记录，如美团高峰日单超过1.5亿单。补贴投入预计持续，影响短期利润。

• 短期利润影响: 补贴加大拖累2025年第二季度利润。阿里巴巴预计亏损约110亿元，京东亏损超100亿元，美团利润可能下调，但其运营能力可稳定市占。

• 中期预测:

  • 阿里巴巴：2025年日均单量约5400万，亏损440亿元，目标价165美元。
  • 京东：全年外卖亏损330亿元，调整后净利润同比下降46%。
  • 美团：即时零售运营利润约435亿元，单均UE1元，估值上调潜力大。

• 估值与前景: 当前估值在底部，马云、京东、美团均有重新定价空间。推荐顺序基于长期潜力：阿里巴巴电商基本盘强，京东交叉销售潜力，美团和即时零售领头羊地位。

• 风险与机遇: 子行业估值波动大，补贴退潮可能影响用户粘性，但行业复苏预期支撑。