20230512-安信证券-固定收益主题报告_4月金融数据缘何转弱__7页_1mb

2023年4月金融数据总结

2023年4月金融数据显示，整体表现疲软：新增社融122万亿元，同比多增2729亿，但低于预期且弱于季节性；新增人民币贷款4431亿，同比多增729亿。社融存量增速保持100%，扣除政府债后增速也为100%。M2增速从127%回落至124%，M1增速从51%升至53%，M2-M1剪刀差收窄至71%，反映流动性分层。

主要原因：

• 信贷投放放缓：一季度信贷超额投放透支了部分银行额度，且经济复苏斜率放缓（PMI重回荣枯线以下，工业生产景气度回落），加上4月地产销售超季节性走弱，居民短贷和中长贷同比多减，创下历史新低。
• 直接融资偏弱：企业债券融资同比少增，非金融企业股票融资亦下滑；政府债券融资虽转为多增，但整体贡献有限。
• 其他因素：存款变化显示居民理财意愿提升，推动存款向理财转移；低基数支撑同比多增，但内生融资需求疲软。

结构问题：居民端融资显著转弱（居民贷款减少2411亿，低于历史同期均值），企业中长贷虽有支撑（政策支持下融资惯性），但整体信贷结构转差，可能存在冲高回落风险。

展望：债市料维持震荡偏多，票息策略有效；楼市预计"弱复苏、慢节奏"，若居民信贷未回升，企业信贷可能回落。短期内降息概率不大，资金中枢稳定。风险包括疫情、房地产和海外不确定性。