20230512-国联证券-2023年4月份金融数据点评_实体信贷融资斜率放缓_结构性问题仍存_8页_636kb

总结分析

• 4月金融数据事件：人民银行发布2023年4月金融数据，M2余额同比增长12.4%，增速较上月回落0.3个百分点；M1余额同比增长5.3%，增速回升0.2个百分点；社会融资规模存量同比增长10%，与上年持平；4月社会融资规模增量为12200亿元，同比下降41600亿元。

• M2与M1剪刀差分析：剪刀差收窄，M1边际回升，M2增速放缓，主要由于存款利率下行预期，居民存款转移至理财产品。新增居民存款减少12万亿元，同比降幅5000亿元，反映风险偏好逐步修复。

• 信贷结构问题：

  • 居民贷款回落：短贷环比大幅减少，受季节性因素影响；中长贷同比环比双降，与地产销售疲软及居民资产负债表未完全修复相关。
  • 企业信贷边际回落：中长期贷款高位，但同比多增，受政策推动基建与设备更新支持；短贷减少，票据融资增加，显示冲量特征。

• 社融与经济评估：社融存量增速持平，实体信贷改善放缓，政府债净融资和非标融资支撑社融。经济处于弱修复格局，政策可能进一步宽松以刺激融资需求。

• 债券市场建议：债市利率已至相对低点（2.7%），环境有利，但建议5月谨慎配置，注意短期止盈风险和税期扰动。

• 风险提示：地产修复不及预期或海外流动性风险超预期。