网易有道_工具平台+教育内容赴美第一股_27页_2mb

网易有道（DAO.N）总结

核心内容

网易有道是一家以工具平台和教育内容为核心业务的公司，其发展历程涵盖了从工具类应用向内容类教育平台的全面延伸。2019年10月，网易有道作为“赴美第一股”成功在美国纽约证券交易所上市，IPO融资规模超过2亿美元，展现了其在教育科技领域的市场地位和潜力。

主要观点

1.1 发展历程

• 网易有道成立于2006年，2019年10月1日递交招股书，计划于10月25日上市。
• 公司通过多次战略收购（如网易云课堂、中国大学MOOC）不断拓展业务范围。
• 2018年4月完成4.3亿元战略融资，融资后估值达11亿美元，对应2018年10倍PS。
• 2019H1旗下App平均MAU超过1亿人次。

1.2 业务概况

网易有道的业务主要分为学习服务和产品与在线营销服务两大板块。

学习服务和产品

• 线上教育：包括有道精品课等，2019H1实现营收2.28亿元，占比44.4%。
• 在线知识工具：如有道词典、有道云笔记、U-Dictionary等，2019H1营收0.43亿元，占比7.9%。
• 互动学习App：如有道数学、有道乐读、有道背单词等。
• 智能设备：包括有道智能笔、有道词典笔、有道翻译王等，2019H1营收0.43亿元，占比7.9%。

在线营销服务

• 基于绩效的广告：2019H1实现营收1.92亿元，占比35.1%。
• 品牌广告：2019H1实现营收0.41亿元，占比7.5%。
• 公司在2019H1服务了2200个基于绩效的广告客户，品牌广告客户数量稳步增长。

1.3 管理团队

• 丁磊任董事，网易创始人及CEO，拥有丰富的互联网经验。
• 周枫任董事兼CEO，拥有20年互联网从业经验，曾于加州大学伯克利分校获得博士学位。
• 管理团队包括吴迎晖、金磊、刘韧磊、苏鹏等副总裁，其中苏鹏负责策略和资本市场。

1.4 员工结构

• 截至2019H1，公司拥有全职员工1142人。
• 研发人员占比最高，达32.7%。
• 产品和服务运营人员占比27.3%，营销人员占比22.2%，管理人员占比3.6%。

1.5 股权结构

• 网易集团为最大股东，持股58.4%。
• 公司采用VIE架构，通过开曼群岛注册公司控制境内实体。
• 员工持股比例为21.2%，上市前股东及私募投资者持股15.4%，公众投资者持股5.0%。

关键信息

2.1 K12在线教育市场

• 2023年K12在线教育市场规模预计达2860亿元，CAGR为47.4%。
• 有道精品课在K12课程中表现突出，2019H1付费人次增长显著。
• 与传统线下培训机构相比，线上课程价格更具竞争力，部分平台接近线下价格。

2.2 智能学习市场

• 智能学习市场整体规模快速增长，预计2023年达7198亿元。
• 人工智能在线课程增速最快，预计2023年达4085亿元。
• 智能知识产品和服务增长较为稳定，2023年预计达538亿元。
• 机构学习解决方案预计2023年达2575亿元。

2.3 海外在线学习市场

• 有道U-Dictionary面向印度、印尼、墨西哥、巴西、中东、北非市场。
• 海外市场增长潜力大，尤其是东南亚和日本。

3.1 线上教育平台

• 有道精品课、网易云课堂、中国大学MOOC三大平台分别侧重K12课后培训、职业课堂和高等教育课程。
• 2019H1有道精品课营收1.91亿元，同比增长40%。

3.2 在线知识工具与互动学习App

• 旗下App包括有道词典、有道翻译、U-Dictionary、有道云笔记等。
• 2019H1其他学习服务业务营收0.44亿元，同比增长48.5%。
• MAU总量达到1.05亿人次，其中有道词典MAU达5120万。

3.3 智能设备

• 有道智能笔、词典笔、翻译王等智能设备为内容端提供配套。
• 截至2019年6月30日，累计销售智能设备约18万台。
• 智能设备业务2019H1营收0.43亿元，同比增长265.3%。

3.4 在线营销服务

• 有道智选负责在线营销服务，提供多种广告形式。
• 基于绩效的广告收入占比高，2019H1占比达82.3%。
• 2019H1在线营销服务营收2.34亿元，同比增长82.5%。

4.1 营收拆分

• 2019H1总收入5.49亿元，同比增长67.7%。
• 学习服务和产品业务营收占比57.4%，其中线上课程占比41.6%。
• 在线营销服务营收占比42.6%，其中绩效广告占比35.1%。

4.2 毛利及费用

• 毛利率保持在29%左右，其中学习服务和产品业务毛利率24.8%，在线营销服务毛利率34.6%。
• 销售费用率有所上升，2019H1为33.9%。
• 研发费用率下降，2019H1为20.3%。
• 管理费用率保持较低水平，2019H1为4.3%。

4.3 盈利能力

• 2019H1净亏损1.68亿元，净利率为-30.6%。
• 扣除非控制性权益和可转换可赎回优先股价值增值后，归母净亏损1.90亿元，归母净利率为-34.6%。

4.4 现金流

• 2019H1经营活动现金流净额为-2.01亿元，投资活动现金流净额为1.35亿元。
• 融资活动现金流净额0.76亿元，其中网易提供融资0.76亿元。
• 合约负债余额为2.42亿元，主要由预收学费和退款责任构成。

风险提示

• 在线教育渗透率提升缓慢，市场规模增长不达预期。
• 竞争格局恶化，销售开支提升。
• 成本及费用上升，盈利能力改善不达预期。