20230507-国海证券-兰花科创-600123.SH-2022年报_2023一季报点评报告_产能有增长_优质弹性无烟煤标的_5页_490kb

兰花科创（600123）公司研究评级：买入（首次覆盖）

核心观点

• 兰花科创在2022年收入与利润大幅增长，煤炭业务驱动业绩提升，煤化工业务受成本压力拖累。
• 首次覆盖给予“买入”评级，2025年归母净利润预计330亿元，每股收益289元，当前PE估值47-436倍。
• 关注煤价回调与安全生产风险，短期高股息率具备吸引力。

关键数据

1. 2022年业绩：

   • 营收1416亿元，净利润322亿元，同比+966%/+3652%。
   • 煤炭产量+1016%至1146万吨，均价同比+1712元/吨至945元/吨。
   • 煤化工业务销量同比下滑，但己内酰胺等仍需关注。

2. 2023一季度业绩：

   • 营收302亿元，净利润77亿元，同比-7%/-16%。
   • 煤价回落导致利润空间压缩，扣非净利润同比-11%。

投资分析

1. 煤炭业务：量价齐升驱动利润释放，但2023年煤价回调致盈利承压。
2. 化工板块：成本上行导致毛利率下滑，部分产品持续亏损。
3. 分红政策：2022年股息率约79.3%，未来承诺不低于30%分红比例。

财务预测

风险提示

• 煤价大幅下跌、安全事故发生、达产进度延迟、化工品价格持续下探。
• 宏观停产事件可能影响整体经营。