20240716-东吴证券-晨会纪要_48页_5mb

东吴证券研究报告摘要（2024年7月）

宏观经济

• 二季度中国经济增速4.7%，降幅较一季度同比收窄，主要受高基数、极端天气扰动影响。
• 结构亮点：工业、制造业投资和出口作为三大抓手，支撑经济增长。
  • 制造业投资高增长，受新能源产业（新质生产力）拉动，利润率空间扩大。
  • 出口改善缓解内需压力，预计全年出口将持续高增。
• 风险提示：政策项目落地不及预期、海外衰退超预期。

固收与固收周报

• 属大方向仍以宽松为主，但流动性工具调整限制利率下行。
• 债市逻辑未变：基本面支撑+风险偏好低迷，资金配置偏好债市。
• 短期扰动：临时逆回购工具影响利率走廊，三中全会前债市震荡格局持续。
• 转债机会：低价风格漂移、信用利差收敛提振中高价转债，建议利用T+0博弈条款调整。
• 绿色、二级资本债：发行增量占优，成交活跃度提升。

行业分析

1. 公用事业

   • 核电：中国核电定增140亿，核电审批常态化，推荐关注估值修复。
   • 太阳能：分布式光伏+储能需求激增，如阳光电源、锦浪科技。
   • 煤炭：动力煤价格筑底反弹，广汇能源、昊华能源性价比突出。

2. 工程机械

   • 电动化渗透加速，中小设备首当其冲，柳工、三一重工受益。
   • 铸造件需求复苏，推荐恒立液压、浙江鼎力。

3. 光伏与储能

   • Topcon技术招标渗透率超80%，组件价格回落促使行业出清。
   • 储能装机量增30%，中东、拉美市场成新驱动力。

4. 新能源车

   • 上半年销量同比+25%，宁德时代、特斯拉龙头优势稳固。
   • 八月排产回暖，Q3盈利拐点可期。

5. 其他亮点

   • 氢能源：技术标准完善，关注金风科技、厚普股份。
   • 金融资产：银行板块估值修复，交易量回暖带动超额收益。

重点推荐个股

1. 中国核电（601985）

   • 定增方案获社保基金、中核集团全额认购，核电资产稀缺性凸显。
   • 2024年预计投资8台机组，PE 18X（PE based on 2024）。

2. 柳工（000528）

   • 装载机、挖掘机销量增长超预期，电动化进程技术领先。
   • PE 14X，维持买入评级。

3. 中集集团（000039）

   • 集装箱板块量利齐升，扣非净利润同比扭亏，海工订单饱满。

4. 歌尔股份（002241）

   • VR/AR业务加速渗透，毛利率连续提升，产品结构优化超预期。

风险提示

• 宏观：地缘冲突、货币政策转向不及预期。
• 行业：新能源补贴退坡、科技封锁风险。
• 个股：库存压力、需求结构性波动。

总结

二季度中国经济结构优化，新能源产业链韧性突出，债市震荡中寻结构机会。建议关注核电、电动车、储能、中特估条线，择机布局景气度回升的细分领域，配置高股息低波动资产。