深度报告-20250926-东吴证券-国内储能深度_配储退出_独储登台_高质量需求爆发且持续_48页_2mb

国内储能深度：配储退出，独储登台，高质量需求爆发且持续

行业分析

• 政策从强制配储转向独立储能，容量电价补偿政策密集出台，经济性显著提升。
• 独立储能商业模式跑通，收益模型优化，IRR普遍达到8%-15%。
• 电力现货市场推进，提升储能调用效率和市场化收益。

需求预测

• 2025年国内储能装机149GWh，同比增长35%；2026年194GWh，同比增长30%。
• 需求主要集中在新疆、内蒙古等高价值省份，以及绿电直连和算力产业拉动。
• 预计2030年数据中心储能需求达120GWh，占总体储能需求1/3。

产业链变化

• 储能电芯供不应求持续至2026年H2，龙头电芯性能更优，IRR可达18%以上。
• 一体化系统集成商优势凸显，具备软件和运营能力的厂商利润增厚。
• 全球储能电池需求2025年521GWh，2026年710GWh，增速36%。

投资建议

重点推荐

• 宁德时代：全球储能电芯龙头，高增长确定性强，盈利优势明显。
• 阳光电源：全球逆变器和储能系统集成龙头，海外市场拓展加速。
• 海博思创：国内商业模式创新，独储需求上修，海外市场待突破。
• 亿纬锂能：动储业务增长拐点已至，新品放量，利润弹性可期。

次要推荐

• 阿特斯、比亚迪、中创新航、欣旺达、派能科技、上能电气、科华数据。

风险提示

• 竞争加剧导致盈利下滑。
• 政策超预期变化影响储能收益率。
• 原材料供应不足影响生产。

核心观点：独立储能经济性跑通，需求持续高增长；全球大储景气度持续。