深度报告-2025-09-25-东吴证券-国内储能深度_配储退出_独储登台_高质量需求爆发且持续_48页_2mb

总结

1. 政策变化与商业模式
   国内储能政策从强制配储向独立储能转变，各地出台容量电价补偿政策（如内蒙古、甘肃、河北等），提供保底收益。经济性测算显示，独立储能IRR普遍在8%-15%之间。

2. 需求预测
   2025年国内储能装机预计149GWh（同比+35%），2026年预计194GWh（同比+30%），2030年累计装机达340GWh。新疆、内蒙古为主要增长区域，贡献约40%-50%装机。

3. 独立储能趋势
   需求旺盛，2025年H1独立储能占比达58%。电力市场化改革（现货市场、绿电直连等）推动储能经济性提升，叠加算力产业发展（如数据中心）对储能需求拉动。

4. 产业链供需与竞争

   • 储能电芯供需紧张，预计持续至2026年下半年，头部企业（如宁德时代、亿纬锂能）占据主导。
   • 系统集成商（阳光电源、海博思创）和具备软件运营能力的企业受益于商业模式创新（如代建代运营）。

5. 投资建议
   推荐宁德时代、阳光电源、海博思创、亿纬锂能；次推比亚迪、中创新航、欣旺达、派能科技、上能电气、科华数据。关注鹏辉能源、瑞浦兰钧、英维克、伊戈尔。

6. 风险提示

   • 竞争加剧、政策变化超预期；
   • 原材料供应不足（如IGBT、电芯）。

关键数据

• 全球储能需求2025年521GWh（同比+60%），2026年710GWh（同比+37%）；
• 中国储能市场2025年千亿空间（系统+电芯）；
• 宁德时代2025年储能出货量140-150GWh，亿纬锂能出货量130GWh以上。