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证券研究报告总结：婴儿潮涌，关注全面二孩

核心内容概述

本报告发布于2015年10月30日，围绕中国全面二孩政策的实施背景、政策效果及投资机会进行分析。报告指出，中国人口结构失衡问题日益严重，老龄化加剧、儿童人口比例下降、劳动人口减少，对中长期经济增长形成制约。全面二孩政策的实施旨在改善人口结构，提升出生率，以缓解人口老龄化趋势和劳动力下降压力。

主要观点

• 人口结构失衡问题严重：中国人口结构长期失衡，儿童人口比例下降，老年人口比例上升，劳动人口比例趋于稳定甚至下降。若不采取有效措施，人口结构恶化趋势将不可逆转。
• 出生率过早下滑：中国出生率低于相同经济发展水平的国家，且呈持续下行趋势。人口出生率的下降加速了人口结构失衡问题。
• 全面二孩政策效果优于“单独二胎”：预计全面二孩政策将带来显著的新生儿增量，远超“单独二胎”政策效果。主要原因包括：政策覆盖范围更广、中产阶级生育意愿较高、80年代婴儿潮的延续效应。

关键信息

政策背景

• 2015年10月，中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议通过全面二孩政策，旨在促进人口均衡发展。
• 历史上，中国曾经历多次人口政策调整，从1970年代的计划生育到2013年的“单独二胎”政策，再到2015年的全面二孩政策。

政策效果估算

• 2004-2013年间，中国累积有5160万仅育有一孩的妇女人数，其中仍处于生育年龄的为4018万人。
• 根据生育意愿调查，约有50%的已育一孩家庭希望生育二孩，预计每年将带来约2000万新生儿增量。
• 全面二孩政策实施后，预计前四年新生儿增量分别为402万、703万、502万和402万。

与“单独二胎”政策对比

• “单独二胎”政策效果低于预期，主要原因包括：基数有限、养育成本高、政策实施前已有地方性政策。

政策效果放大因素

• 80年代婴儿潮的延续效应，将提升政策的总体效果。
• 中产阶级作为主要受益人群，生育意愿较强。

投资主线及标的

医药医疗类公司

• 妇幼医疗护理器械检测：戴维医疗、理邦仪器、博晖创新、宏达高科、新海股份、宝莱特
• 医疗服务类公司：通策医疗、葵花药业、亚宝药业、济川药业、健民集团、太安堂
• 化学制药：山大华特、仙琚制药、华润双鹤、永安药业、万孚生物、方盛制药、康芝药业、迈克生物
• 生物医药：安科生物、智飞生物、天坛生物

母婴家居生活类公司

• 卫生用品：卫星石化、中顺洁柔
• 饮品：贝因美、西部牧业、伊利股份、三元股份
• 纺织服装：金发拉比、森马服饰

文化娱乐类公司

• 教育类：全通教育、威创股份
• 娱乐类：奥飞动漫、高乐股份、邦宝益智、群兴玩具、骅威股份、互动娱乐、皇氏集团、大连圣亚

投资评级

• 报告未对所有公司给出明确投资评级，但部分公司被推荐为“增持”。

结论

全面二孩政策的实施对中国人口结构的改善具有重要意义，其效果将显著优于“单独二胎”。政策的出台是基于对人口结构失衡、老龄化加剧及经济增长压力的综合考量。从投资角度看，该政策将带动医药医疗、母婴家居生活及文化娱乐等多个行业的发展，相关公司有望受益。