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证券研究报告总结

宏观策略分析

2024年12月19日东吴证券晨会宏观点评聚焦美联储2025年降息预期。核心观点显示，12月FOMC会议如期降息25bps至425-45%，累计今年9月以来降息100bps。点阵图显示2025-26年各降息两次总计4次基础点，同时将2025年核心PCE超预期上调至25%，暗示美联储正评估特朗普政策对通胀的上行影响。我们预计2025年美联储可能先宽松再紧缩，3月和6月各降25bps，但需警惕下半年不降息风险。当前45%的10年美债利率和黄金价格低于2600美元/盎司具有较高配置价值。市场反应强烈，交易员预期2025年仅降息13次33bps，美债利率和美元指数均上涨。

固收与个股推荐

固收点评强调华医转债（123251SZ）作为医疗净化行业标杆的发行情况，申购规模750亿元，聚焦智慧医疗项目，预计上市首日价格区间为113.34-126.27元。行业方面，麦格米特（002851）多元业务布局展示成绩。2024年前三季度实现营收590亿元，增长21.1%，净利润受公允价值变动影响，扣非增长18.1%。公司毛利率高企，研发费用率提升，现金流改善显著，并获英伟达认证为服务器电源供应商，预计AI电源业务带动2024-26年归母净利润年增3%、25%、27%，PE从43x降至27x，首次覆盖"买入"评级。

同时分析五粮液（000858），聚焦量价统筹策略。2024年度营销执行年结束，计划2025年为营销提升年，强调渠道优化和服务能力，推动低度、1618产品增量协同，以稳定价格体系应对需求疲软。预计2024-26年归母净利润分别为322亿元、345亿元、386亿元，同比增7%、7%、12%，当前PE在17-14倍，维持"买入"评级。但面临高端竞争加剧等风险。

投资展望

五粮液还通过深化机制改革和陈年酒市场建设提升盈利动力。麦格米特则依托新材料获英伟达供应链机会，预计AI电源批量出货将提供业绩弹性。整体而言，报告预判2025年经济环境或有波动，美联储降息路径存在不确定性，需关注政策影响和企业基本面变化。报告建议重点关注工业自动化和消费升级类股票，同时管理风险如汇率变化和新产品市场表现。

免责声明：报告基于东吴证券分析师观点，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。