秋季策略会：大宗商品分论坛-20231018-国投安信期货-141页_17mb

国投安信期货秋季策略会总结

核心内容概述

本次国投安信期货秋季策略会聚焦于大宗商品市场，重点分析了能源、动力煤、天然气及有色金属等品种的市场趋势与供需变化。整体来看，市场在高油价、地缘政治风险、供需再平衡及宏观经济因素的共同影响下呈现震荡偏强态势，但风险因素仍需警惕。

能源市场分析

原油市场

• 供需再平衡：全球石油库存处于同期偏低水平，四季度及2024年的缺口预期上调，中东地缘政治风险加剧，对原油产量预期形成压制。
• 价格走势：10月初的油价大跌为回调而非反转，预计Q4布伦特均价将上移至90美元/桶左右，短期以震荡偏强为主。但需关注11月后通胀-加息担忧及高油价对需求的抑制。
• 关键事件：巴以冲突升级，中东和解进程受阻，沙特暂停与以色列的正常化谈判，减产保收入成为核心诉求。美国强化限价制裁，俄罗斯出口受限，伊朗面临制裁升级。
• 策略建议：关注多柴空汽策略，四季度波动区间预计在80-100美元/桶。

燃料油市场

• 供应因素：沙特减产对高硫燃料油影响较大，科威特低硫燃料油出口创新高，但随着阿祖尔全面投产，裂解价差可能反弹。
• 国内需求：国内汽柴利润承压，可能传导至低硫燃料油供应压力。
• 策略建议：关注高低硫价差，风险集中于中东产量政策及柴油裂解价差。

天然气市场

• 基本面健康：高库存压制价格，但供给端低弹性强化上行风险。
• 事件影响：巴以冲突、芬兰管道破坏、澳大利亚LNG罢工等事件冲击市场，价格上行突破。
• 策略建议：关注取暖季气温变化及欧洲去库节奏，价格重心或逐步上移。

动力煤市场分析

• 价格走势：8月下旬以来总体偏强运行，10月最高达1045元/吨。
• 供应约束：安监力度强化，产量释放承压，三西样本煤矿周度产量同比小幅回落。
• 进口煤：进口煤价格优势凸显，但Q4进口减量能否兑现仍需观察。
• 终端需求：电煤日耗步入淡季，终端库存再度累增，关注迎峰度冬补库对价格的拉动。
• 策略建议：价格重心或小幅上移至880-890元/吨，警惕10-11月采购空窗期价格回落风险。

有色金属市场分析

铜

• 供应与需求：四季度供应兑现充足，社库抵消再生铜，需求维持稳定。
• 价格走势：沪铜价格维持震荡，LME铜价格回调。
• 策略建议：关注供需变化及库存动态，短期震荡为主。

铝

• 消费支持：消费支撑强劲，产能已高位运行。
• 价格走势：LME铝价格震荡，SHFE铝价格维持稳定。
• 策略建议：关注库存变化及供需平衡，市场情绪偏谨慎。

锌

• 供应与原料：供应持稳，原料供应趋紧。
• 价格走势：锌价震荡，库存变化影响价格波动。
• 策略建议：关注原料供应及库存变化，短期震荡为主。

镍

• 交割品问题：华友钴业电积镍产品注册，缓解市场担忧。
• 印尼矿问题：印尼允许RKAB保有3年有效期，缓解矿源紧张。
• 价格走势：镍价回调，但基本面支撑仍在。
• 策略建议：关注不锈钢产量及库存变化，短期震荡偏强。

锂

• 市场现状：新能源汽车市场逐步进入成熟期，价格战加剧。
• 价格走势：锂价震荡，盐场减产及库存压力影响价格。
• 策略建议：关注政策支持及库存变化，短期震荡为主。

铅、锡、硅

• 铅：铅酸蓄电池出口稳定，锂电替代压力大。
• 锡：库存透明，题材发酵，价格可能走趋势。
• 硅：期现市场活跃，工业硅价格震荡偏强。

市场情绪与展望

• 整体情绪：市场情绪偏谨慎，关注地缘政治、宏观经济及供需变化。
• 未来展望：四季度整体板块能否下跌仍存疑，需关注供需矛盾及政策支持。
• 重点风险：中东地缘政治、欧洲去库节奏、LNG供应稳定性、国内安监政策。

总结

• 能源市场：原油中枢上移，但地缘政治及高油价对需求的抑制仍需关注；燃料油关注高低硫价差及柴油裂解价差；天然气价格重心上移，但需警惕供给风险。
• 动力煤市场：价格偏强，但需关注进口减量及终端需求变化。
• 有色金属市场：铜、铝、镍、锂等品种震荡偏强，铅、锡、硅各有表现，需关注供需及政策动态。
• 整体策略：关注供需再平衡及地缘政治影响，四季度波动区间较大，需谨慎应对。