20231018-国投安信期货-秋季策略会_大宗商品分论坛_141页_19mb

国投安信期货秋季策略会总结

核心内容概览

国投安信期货秋季策略会围绕大宗商品市场进行了深入分析，重点包括能源、动力煤、天然气、LPG及有色金属等品种。会议指出，全球能源市场正处于“后能源危机”时代的供需再平衡阶段，地缘政治风险、供需变化、宏观经济因素等共同影响各品种走势。

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能源市场分析

原油市场

• 供需再平衡：10月以来油市波动较大，现货基差总体坚挺，全球石油库存处于同期偏低水平，机构上调四季度及2024年缺口预期，预计Q4布伦特均价将上移至90美元/桶左右。
• 地缘政治风险：巴以冲突再次搅动全球供应格局，中东地缘风险升温，沙特暂停沙以关系正常化谈判，减产保收入仍是核心诉求。
• 美国页岩油：新增产量持续低于衰减产量，四季度产量增速预计回落至2.3万桶/天，页岩油从弹性产能向“无弹性产能”转变。
• 宏观经济影响：美联储加息预期短期缓解，但11月后通胀压力可能重燃，对油价形成下行压力。

燃料油市场

• 供应端看点：沙特减产对高硫燃料油影响显著，科威特出口创新高但后续供应增加，国内炼厂利润与低硫燃料油产量负相关。
• 高低硫价差：四季度初的价差走阔持续性有限，关注柴油裂解价差波动。
• 港口库存与进口：港口库存有所恢复，但高热值煤种仍偏短缺，进口煤价格优势凸显。

天然气市场

• 高库存下基本面健康：欧洲天然气库容率已达97%，TTF价格震荡上移，供给端低弹性强化上行风险。
• LNG供应链脆弱性：欧洲LNG进口量降至最低，澳大利亚罢工及巴以冲突影响LNG供应，导致价格波动加剧。
• 价格重心上移：在取暖季气温预测偏冷的背景下，欧洲市场可能逐步计价供给风险。

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集运市场分析

• 欧洲经济疲软：需求修复缓慢，欧元区经济动能偏弱，影响对欧出口。
• 供需矛盾：新船交付带来的供应压力较大，航司可能通过空航、闲置等方式缓解供需差异。
• 短期价格支撑：欧洲取暖季可能成为价格上行的关键因素。

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有色金属市场分析

价格表现

• LME与SHFE品种：铜、铝、铅、锌、镍、锡价格均出现不同程度的下跌，其中镍和锌跌幅较大。
• 供需格局：各品种供需关系复杂，需关注库存变化及市场预期。

铜市场

• 供应端：四季度供应兑现充足，再生铜对精炼铜形成补充。
• 需求端：消费支持，产能高位运行，价格走势震荡。

铝市场

• 消费支持：需求强劲，库存维持高位。
• 产能释放：原铝供应量维持高位，净进口量稳定。
• 价格走势：震荡为主，关注供需变化。

锌市场

• 供应持稳：精炼锌供应稳定，但原料供应紧张。
• 需求疲软：需求增长乏力，价格承压。

镍市场

• 交割品问题：华友钴业电积镍产品在LME和上期所注册，印尼矿政策缓解供应担忧。
• 价格走势：镍价基本回到起跑线，关注政策及供需变化。

锂市场

• 盐场减产：锂盐场减产影响供应，下游新能源汽车市场逐步进入成熟期。
• 库存压力：动力电池库存增加，价格战趋势明显。
• 成本结构：澳矿加工成本较高，后续价格下调空间有限。

铅、锡、硅市场

• 铅市场：锂电替代压力大，出口数据波动。
• 锡市场：库存透明，题材发酵，关注趋势变化。
• 硅市场：期现市场表现良好，工业硅价格走高。

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主要观点与关键信息

能源板块

• 原油：中枢上移，风险犹存，预计四季度波动区间在80-100美元/桶。
• 燃料油：关注沙特减产对高硫燃料油的影响，高低硫价差走阔持续性有限。
• 天然气：高库存压制价格，但供给端风险加剧，价格重心上移。

动力煤板块

• 市场走势：8月下旬以来总体偏强运行，港口库存有所恢复，但高热值煤种仍偏短缺。
• 进口煤：进口量同比增加，价格优势凸显，但Q4进口减量能否兑现需关注。
• 需求与库存：电煤日耗步入淡季，终端库存累增，关注迎峰度冬补库需求。

集运板块

• 欧洲经济疲软：需求修复缓慢，影响对欧出口。
• 供需矛盾：新船交付带来供应压力，航司或通过空航、闲置缓解。
• 短期价格支撑：欧洲取暖季可能成为价格上行的关键。

有色金属板块

• 铜：供应充足，需求支撑，价格震荡。
• 铝：消费强劲，产能高位运行，价格震荡。
• 锌：供应持稳，原料紧张，价格承压。
• 镍与锂：同为供需调整，镍价回到起跑线，锂价受下游需求影响。
• 铅、锡、硅：各有不同表现，铅面临锂电替代压力，锡关注库存与题材，硅表现强势。

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总结

四季度能源市场将面临供需再平衡及地缘政治风险，原油中枢上移但波动仍存。动力煤市场在高库存下表现相对稳定，但需关注进口减量及终端需求变化。天然气市场因供应链脆弱性而波动加剧，价格重心逐步上移。集运市场受欧洲经济疲软影响，供需矛盾难解。有色金属市场整体震荡，铜、铝、铅、锌等品种表现各异，需关注供需变化及宏观政策影响。