20250103-东兴证券-A股2025年投资展望_砥砺前行_慢牛可期_22页_2mb

A股市场进入新的牛市周期，政策反转构成基础，与全球经济周期和国内经济形势紧密相关。2024年经济下行的主要特征是房地产下滑对资产负债表的冲击，为扭转趋势，政府推出系列政策，包括货币政策工具、财政赤字扩大及针对房地产的专项措施。

利率下行是另一关键因素。中美均进入降息周期，美联储2025年预计降息两次，中国也有较大降息降准空间，这将提升风险偏好，改善估值。过去五大牛市均伴随积极的财政与宽松的货币政策组合。

供需格局方面，IPO数量创历史新低，总融资额大幅下降，居民和机构资金配置趋向改变，股票吸引力上升，公募基金和外资增配，预计为市场提供持续资金支撑。

经济呈现弱复苏，地产下行趋势边际改善，成为宏观稳定的支撑点。广义赤字有望扩大至12万亿元左右，成为财政支持的基础。上市公司收入和利润预计有所增长，整体估值处于合理区间。

2025年行情呈现结构性慢牛特征，分三个阶段：政策出台、政策验证和基本面改善。关键看点包括2025年3-4月和7-8月的业绩验证窗口，市场风格向大盘蓝筹和高弹性行业倾斜。

政策、基本面和外部因素构成三角拉扯，决定市场表现。中性预期下，经济弱复苏叠加政策积极，指数稳步上行，目标点位3800点附近。需警惕外部冲击如美国降息节奏、特朗普贸易政策及地缘风险。

板块配置上，大科技（TMT、军工、机器人等）和消费（食品饮料、医药、旅游等）是两大主线。国企改革和资产重组也值得关注，特别是央企及地方国资注入和科创资产整合。

风险提示包括基本面复苏不及预期、政策力度不足及外部形势恶化。整体来看，2025年A股有望在震荡中稳步向上，呈现“下有托底，上有破局”的区间慢牛格局。