20181218-天风证券-生物股份-600201.SH-打破国内市场疆域_国际化战略再进一步_3页_519kb

报告摘要

生物股份近期获得韩国农林畜产检疫本部批准，其全资子公司金宇保灵生物药品有限公司生产的猪口蹄疫O型灭活疫苗可在韩国市场销售，标志着公司国际化战略取得重要进展。

国际化战略再进一步
- 公司明星产品“走出去”，拓展海外市场销售渠道，对提升经营业绩和市场竞争力有积极影响。
- 国际化战略主要体现在三个方面：
  - 产品标准国际化：公司致力于完善产品文号和提高质量标准。
  - 研发能力国际化：2017年设立金宇美国公司，加强种毒研发能力，提升综合研发实力。
  - 渠道外拓与战略合作：计划在东南亚及非洲等国家实现出口注册，并与国际知名动保企业建立合资公司。
新产品布局与市场潜力
- 公司计划推出蓝耳疫苗、圆环支原体二联疫苗和非洲猪瘟疫苗，预计19年成为市场关注点。
- 蓝耳疫苗为国内首个获批的重组蓝耳疫苗，具有防控经典株和高致病性蓝耳的能力，无毒力返强风险。若疫苗效果优于现有产品，有望改变市场竞争格局。
- 预计蓝耳疫苗在19年第一季度上市，19/20年将贡献收入约0.7/1.5亿元。
平台型企业转型
- 公司正向平台型企业转型，成为动保解决方案提供商。
- 平台型企业具备核心研发优势，并能将技术成果商业化，从而获取超额利润并反哺研发。

盈利预测
- 2018年净利润预计为9.4亿元，EPS为0.80元。
- 2019年净利润预计为12.2亿元，EPS为1.04元。
- 2020年净利润预计为14.7亿元，EPS为1.26元。
- 维持“买入”评级。
财务指标
- 营业收入预计逐年增长，2018-2020年分别为22.35亿元、28.29亿元、33.82亿元。
- 净利润率保持稳定，预计在43%左右。
- ROE和ROIC表现良好，分别预计为15.79%、55.01%（2018E），17.63%、84.33%（2019E）。
- 市盈率（P/E）逐年下降，预计2020年为14.48。
- 市净率（P/B）也呈下降趋势，预计2020年为2.62。
- EV/EBITDA指标持续优化，预计2020年为8.17。
市场空间
- 韩国口蹄疫疫苗市场理论空间约3亿元，公司潜在市场空间过亿。
- 预计蓝耳疫苗市场空间20亿元以上。