20220402-东方证券-中泰证券-600918.SH-中泰证券2021年年报点评_股基大幅增配自营表现靓丽_IPO与资管业务显著回暖_8页_376kb

中泰证券2021年年报点评总结

核心内容

中泰证券在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于自营和投行业务的强劲表现，带动公司整体盈利能力提升。公司归母净利润同比增长26.72%，达到32.0亿元，ROE达到9.25%，创六年新高，主要得益于自营收入大幅增长和股债承销规模扩大。

主要观点

• 盈利能力显著提升

  • 2021年营业收入达到131.50亿元，同比增长27.02%。
  • 归母净利润同比增长26.72%，ROE达9.25%，同比提升1.52个百分点。
  • 权益乘数从3.91提升至4.15，表明杠杆水平有所提高。

• 业务结构优化

  • 分业务来看，经纪、自营、利息、投行、资管净收入占比分别为41%、28%、17%、12%、2%。
  • 自营收入占比提升近7个百分点，达到28%，同比增长52.22%，成为公司主要增长点。
  • 利息净收入占比下滑6个百分点，受利息支出增长影响，同比下降13.92%。
  • 投行业务收入同比增长17.23%，股债承销规模达2469亿元，同比增长55%，市占率从1.50%提升至1.92%。
  • IPO承销规模达82亿元，同比增长4倍，市占率从0.35%提升至1.36%。

• 经纪业务表现稳健

  • 尽管股基成交额市占率从2.86%降至2.63%，但受益于市场活跃度提升和佣金率小幅增长，经纪业务收入同比增长20.81%，达到43.49亿元。

• 资管业务快速增长

  • 资管规模增长显著，达到1856亿元，同比增长36.18%，其中公募基金规模增长63.93%，达到175亿元，占比提升至9%。
  • 大资管收入同比增长48.24%，达到5.58亿元，显示资管业务潜力较大。

关键信息

财务数据概览

业务增长亮点

• 自营业务：收入同比增长52.22%，达到30.18亿元，主要受益于股基资产配置大幅增加。
• 投行业务：收入同比增长17.23%，达到12.81亿元，股债承销规模同比增长55%，市占率提升。
• 资管业务：收入同比增长48.24%，达到5.58亿元，资管规模增长36.18%，公募基金规模增长63.93%。

风险提示

• 政策出台对行业的影响可能超预期。
• 市场波动可能对业绩和估值产生双重影响。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2022-2024年BVPS预测值分别为5.66元、6.26元、6.95元。
• 估值调整：采用可比公司估值法，给予2022年1.80xPB，目标价调整为10.19元，维持“增持”评级。

投资评级说明

• 增持：预期相对强于市场基准指数收益率在5%~15%之间。
• 投资评级量化标准：以报告发布日后12个月内的公司涨跌幅相对上证指数/深证成指为基准。

总结

中泰证券2021年业绩表现亮眼，自营和投行业务成为主要增长引擎，推动公司ROE创六年新高。尽管经纪业务市占率略有下滑，但受益于市场活跃度和佣金率提升，仍保持稳健增长。资管业务规模和收入均显著增长，显示出公司在轻资产业务方面的竞争力。未来，公司有望继续受益于自营和投行业务的发展，但需关注政策和市场波动带来的风险。