20230811-国投安信期货-燃料油_阶段性反弹后高低硫价差有望重回走缩趋势_4页_1mb

燃料油市场分析总结

核心内容

本报告分析了燃料油市场近期的走势及未来趋势，重点探讨了新加坡高低硫燃料油价差的变化原因及未来走势。报告指出，尽管近期高低硫价差出现阶段性反弹，但中长期来看，价差仍有走缩趋势。

主要观点

• 高低硫价差阶段性反弹：7月下旬以来，新加坡高低硫燃料油价差出现反弹，LU与FU价差短暂上行，主要受到柴油裂解价差走强的带动。
• 低硫燃料油基本面偏弱：低硫燃料油裂解价差的走强更多是短期因素驱动，中长期来看，海外需求缺乏亮点，炼能紧缺矛盾缓解，导致炼厂利润筑顶回落，低硫燃料油供应充足，难以支撑价差趋势性走强。
• 出口配额增加影响供应：国内成品油出口配额增加，尤其是柴油出口量显著提升，进一步缓解了中间馏分油的紧缺状况，对低硫燃料油供应形成支撑。
• 高硫燃料油基本面偏强：中间馏分油利润回落为高硫燃料油裂解价差带来提振。同时，OPEC减产及中东燃油发电需求旺盛，导致高硫燃料油资源边际收紧，基本面偏强。
• 天然气价格波动影响柴油裂解：近期天然气价格因潜在罢工风险上涨，但市场普遍认为上涨是短暂的，因此对柴油裂解价差的支撑作用有限。
• 未来走势预测：短期内高低硫价差反弹为阶段性现象，中长期仍将以震荡走缩为主。投资者可关注阶段性反弹机会，把握逢高做缩的策略。

关键信息

低硫燃料油

• 价差走势：7月下旬以来，新加坡低硫燃料油裂解价差受柴油裂解价差走强提振，但整体仍处于下跌趋势中。
• 供应情况：国内炼厂自6月起加大低硫燃料油生产，7月产量达135万吨，高于4、5月的平均水平。此外，中东炼厂投产也增加了低硫燃料油供应。
• 出口情况：今年国内前两批成品油出口配额合计2799万吨，较去年增加1049万吨，第三批预计为1000万吨，同比增长一倍。
• 裂解价差驱动因素：柴油裂解价差走强是近期低硫燃料油裂解价差反弹的主要原因，但中长期看，出口增加和供应宽松将压制其走势。

高硫燃料油

• 价差支撑因素：中间馏分油利润回落、OPEC减产及中东燃油发电需求旺盛，为高硫燃料油基本面提供支撑。
• OPEC减产影响：沙特和俄罗斯表态延长100万桶/日原油自愿减产，降低9月原油出口30万桶/日，间接影响高硫燃料油供应。
• 中东需求背景：中东地区仍处于燃油发电旺季，原油减产背景下，部分缺口可能由高硫燃料油填补，支撑其价差。

总结

当前燃料油市场呈现阶段性反弹，但中长期来看，高低硫价差仍有望走缩。低硫燃料油因供应宽松及出口增加，难以形成趋势性上涨；而高硫燃料油因资源边际收紧及需求支撑，基本面偏强。投资者应关注阶段性反弹机会，适时把握逢高做缩的策略。