20251017-国金证券-国盾量子-688027.SH-Q3营收+127_量子业务潜力渐显_4页_950kb

公司2025年前三季度实现营收1.90亿元，同比增长90.27%；归母净利润-2646.96万元，同比减亏2864.79万元。其中第三季度营收6836.11万元，同比增长126.52%；归母净利润-264.96万元，同比减亏1709.51万元，亏损大幅收窄，扭亏趋势显现。核心业务量子通信、量子计算和量子精密测量收入增长显著，带动业绩改善。存货达2.78亿元（+30.8%），合同负债0.70亿元（+18.0%），反映订单充足，后续放量可期。

毛利率有所下降，前三季度为47.16%，同比下降9.78个百分点，主因低毛利的量子计算业务占比提升。研发投入持续加码，前三季度研发费用同比增57.65%，Q3单季增119.20%，重点布局稀释制冷机、量子测控设备等核心技术，构筑长期竞争壁垒。

公司在量子通信领域为国内龙头，背靠中国电信，受益于量子城域网建设，设备销售与服务收入具备确定性。量子计算方面，具备超导量子计算机整机交付能力，9月新签280比特、约6300万元订单，技术领先且生态完善。随着量子优势凸显及国产替代推进，商业化前景广阔。

预计2025—2027年归母净利润分别为0.24亿、0.37亿、0.87亿元，实现扭亏并高增长，维持“买入”评级。风险提示：技术研发不及预期、市场竞争加剧、业务拓展不达预期。