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碳酸锂市场分析总结（光大证券2025年2月23日）

核心观点

当前碳酸锂市场呈弱势震荡运行格局，供需两端均存在矛盾点：供应端产量增长较快，但需求复合增速较此前有所下降，议价能力向卖方转移。终端新能源汽车市场表现分化，磷酸铁锂电池渗透率提高，渗透率约48%，但磷酸铁锂库存压力突出。

一、供给端分析

• 碳酸锂产量环比增加：2025年2月碳酸锂周度产量达17,164吨，锂辉石提锂贡献最大，环比增幅超25%。
• 锂矿价格坚挺：雅保锂辉石精矿拍卖成交价达675元/吨，市场供应保持宽松。

二、需求端动态

• 新能源汽车渗透率
  • 2025年2月狭义乘用车零售规模125万辆，同比增长136%，新能源车零售约60万辆。
  • 动力电芯产量环比小幅下降至1,842GWh，磷酸铁锂电池产量也同步下滑。
• 正极材料：三元材料周度库存下降，磷酸铁锂库存增至94,720吨，下游采购意愿减弱。

三、库存与平衡表

• 库存变化显著：
  • 上游碳酸锂库存环比增长94%，达428万吨；
  • 下游库存环比跌38%，至298万吨，去库幅度较大。
• 供需平衡：碳酸锂供需基本维持平衡，但结构矛盾显现：磷酸铁锂供过于求压力较明显。

四、价格走势

• 主力合约周度下跌0.2%，碳酸锂各品类价差变化不大，氢氧化锂对碳酸锂的价差维持。
• 理论交割利润走弱：碳酸锂进口利润与运费压力显现，影响长期品种利润预期。

五、宏观与预期

终端新能源汽车增长仍具潜力（尤其在磷酸铁锂方向），但需求端受宏观经济和市场信心影响，尚未完全兑现高增长。

六、后市建议

关注下游采购放量节奏、锂矿价格走势及库存去化趋势；警惕短期供需错配导致的价格波动风险。

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