20230510-远东资信-资产担保债务融资工具概况与分析要点_9页_389kb

资产担保债务融资工具概况与分析要点

定义： 以资产或资产池提供担保，兼具主体信用和资产价值双重支撑的结构化融资工具。

主要特点

1. 偿债来源

• 双重追索结构：同时依赖发行人信用与抵押资产价值；
• 资产池实行动态管理，低流动性资产可补充。

3. 法律对比

• 定位为标准债券，适用非金融企业债务融资工具规则；
• 抵押资产形成资产池，可能涉及继续涉入会计处理。

信用分析方法

1. 通用方法

• 更似带抵押普通债券，核心在于发行人破产时优先受偿权有效性；
• 受破产隔离程度和地区法律环境影响。

2. 国际评级机构视角

• 惠誉：强调向上调升信用评级；
• 穆迪：通过预期损失模型平衡风险；
• 标普：重点分析清算清算下资产回收率。

定价策略

• 常态：使用信用利差模型计算，信用强于发行人；
• 极端情形：如流动性危机触发，估值方法切换为有抵押高收益债方法，信用利率非线性飙升；
• 驱动因素：宏观不稳定会同步恶化发行人信用和资产价值。

发行与市场现状

• 进度：仅有7只产品，6只生效，发行主体主要是一二线城市平台；
• 案例：江苏华靖资产首单公募CB，案例表明其可缓解房企融资难；
• 痛点：认知不足，配售主体信用偏弱，抵押资产估值存在不确定性。

总结建议

• 产品创新：设计更多元化结构，促成中小企业融资；
• 宣传教育：推进投资者教育，解读CB优势和潜在风险；
• 法制保障：加快配套法律和会计准则，明确法律流程与风险分担。

注：本报告提及产品仅指已注册项目，截至目前信息为准，实际市场变化可能影响具体数据。