20250716-东吴证券-金工专题报告_主动权益基金如何控制基准偏离_17页_1mb

主动权益基金基准偏离控制总结

背景

中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求将业绩比较基准约束纳入考核体系，防止风格漂移。公募基金管理人需重视基准，控制偏离程度同时创造超额收益。

核心策略

中行业中性化策略

• 通过调整行业配置与基准一致，有效降低跟踪误差。
• 基于中信一级行业中性化效果优于聚类方法，但可能引入原组合外股票，限制主动管理空间。
• 行业聚类可减少新股票引入，但效果弱于一级行业方法。
• 适用于多数基金，能兼顾跟踪误差与超额收益。

风格中性化策略

• 使用多因子模型（如Barra_CNE5）调整组合风格因子暴露，但效果不佳。
• 存在数据要求高、适用场景有限、可能剔除过多原股票等局限。
• 建议谨慎使用，适用于特定组合。

“核心—卫星”策略

• 组合中30%-50%仓位锚定基准，其余主动管理，效果立竿见影。
• 初始股票池可通过分层抽样等方法复制基准指数，推荐使用。
• 平衡偏离控制与管理自由度，提升投资效率。

总结建议

• 中行业中性化策略为最佳选择，但需结合基金行业覆盖度选择方法。
• “核心—卫星”策略兼顾基准控制与主动管理，是灵活选择。
• 风格中性化策略需谨慎使用，问题较多。

风险提示

• 市场、数据和模型风险均有潜在影响。