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独家收集：2017年铁路设备行业展望

核心内容概览

• 本报告分析了2017年中国铁路设备行业的市场表现、关键趋势、投资策略及主要企业情况。
• 报告指出，铁路设备行业在2017年上半年表现不佳，但预计下半年将出现分化，部分子行业将出现增长。
• 铁路设备行业面临的主要挑战包括EMU采购延迟和城市轨道交通建设计划滞后，但也有积极因素如海外项目推进和中国标准化动车组（CSEMU）的推广。

主要观点

• 行业表现：2017年1月至5月，中国铁路设备行业投资同比增长3.4%，但EMU采购量仍低于预期。
• 采购情况：中国铁路总公司（CRC）计划全年采购约400组EMU，但截至2017年6月，仅采购了53组，远低于预期。CRC计划在2017年投资800亿元，其中110亿元用于铁路设备，预计下半年将加快投资步伐以实现年度目标。
• 城市轨道交通：城市轨道交通运营里程预计从2016年的3,728公里增长至2020年的7,173公里，CAGR为17%。该领域将推动对信号与控制系统、城市轨道交通车辆及相关维护设备的需求。
• 海外项目：2017年下半年，重点关注泰国-马来西亚和新加坡-马来西亚的高速铁路项目，中国公司有望在这些项目中胜出，因其技术成熟、建设周期短和成本较低。
• 中国标准化动车组（CSEMU）：CSEMU已获批，预计全年采购100组，有助于提升本地化率并降低制造成本。

关键信息

• 市场表现：2016年，香港上市的铁路设备公司整体表现逊于恒生指数，其中CRSC表现最佳，涨幅12.7%，而CRRC Times Electric表现最差，跌幅1.3%。
• 投资目标：CRC计划2017年投资800亿元，其中110亿元用于铁路设备。若按上半年投资节奏，全年投资目标难以达成。
• 估值分析：铁路设备行业当前市盈率（P/E）为12倍，低于历史平均的15倍，估值具有吸引力。
• 投资策略：建议关注积极新闻，如CRC大额EMU订单和海外项目中标，以捕捉增长机会。
• 重点推荐：CRSC（3969 HK）获“买入”评级，预计2017年营收和净利润增长20%和19%；CRRC（1766 HK）获“累积”评级，负面因素已反映在股价中，受益于行业逐步复苏。

风险提示

• 上行风险：铁路投资目标推动经济增长；海外业务突破。
• 下行风险：铁路设备采购进度低于预期，特别是EMU；城市轨道交通建设延迟。

企业分析

China Railway Signal & Communication (3969 HK)

• 股价表现：2017年6月22日收盘价为6.3港元。
• 财务数据：预计2017年营收增长20%，净利增长19%，EPS为0.41元。市盈率13.7倍，市净率2.0倍。
• 关键数据：海外业务增长显著，2016年海外收入占比2.4%，同比增长38%。
• 财务比率：ROE为14.8%，债务/权益比为5.0%。
• 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价为6.90港元，基于15倍2017年预期市盈率。

CRRC (1766 HK)

• 股价表现：2017年6月22日收盘价为7港元。
• 财务数据：预计2017年营收增长约11%，净利增长约11%，EPS为0.48元。市盈率14.66倍，市净率1.35倍。
• 财务比率：ROE为14.8%，债务/权益比为5.1%。
• 评级与目标价：维持“累积”评级，目标价为8.20港元。

总结

2017年下半年，铁路设备行业将面临采购进度不达预期、海外项目进展、城市轨道交通增长等多重因素。CRSC和CRRC作为行业龙头，有望在行业复苏中受益。投资者应关注CRC的采购计划、海外项目进展以及中国标准化动车组的推广情况，以把握行业增长机会。