农林牧渔行业猪！猪！猪！生猪养殖系列报告之二十一：迈入亿元起步的养猪业门槛-20200317-招商证券-34页_2mb

生猪养殖行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了非洲猪瘟对生猪养殖行业的影响，指出行业正在经历一次深刻的转型升级。非洲猪瘟不仅导致生猪产能大幅下降，还暴露出行业在生物安全、管理效率、技术体系等方面的短板。行业未来将向“工业化封闭式、自繁自养自宰、集中饲养、就地屠宰、冷链运输”的方向发展，以提高生产效率和食品安全。同时，报告强调了生物安全在防控非洲猪瘟中的关键作用，并认为具备生物安全能力的企业将获得长期竞争优势。

主要观点

1. 非洲猪瘟对行业的影响深远

   • 产能去化幅度远超以往，行业低效本质暴露无遗。
   • 散户养殖模式在生物安全和管理上存在明显劣势，无法有效防控疫情。
   • 行业生产效率和成本面临长期上升压力，导致行业平均成本上升，回报率受压。

2. 产业升级趋势明显

   • “工业化封闭式”养殖模式成为行业新方向，具有更高的效率和更稳定的成本控制。
   • 企业规模化和集中化程度将快速提升，行业平均规模扩大，集中化水平提高。

3. 生物安全是防控核心

   • 生物安全是防控非洲猪瘟最有效、成本最低的方法。
   • 企业需在硬件、饲料、检测、资源调动和人员管理五个方面全面升级，以实现生物安全防控。

4. 优秀企业具备长期竞争优势

   • 头部企业具备更强的防疫能力、管理效率和资本实力，其ROE有望长期领先于行业。
   • 行业平均成本上升背景下，具备工业化优势的企业将实现成本下降和回报率提升。

关键信息

行业现状

• 全球生猪养殖大国，我国生猪年产量占全球一半。
• 散户占比高（2017年95%），养殖密度高（全球7倍），但生物安全意识和规模化程度低。
• 非洲猪瘟导致行业产能下降，尤其是核心种猪群和母猪生产效率大幅下滑。

行业趋势

• 工业化封闭式养殖成为主流，具备更高的防控能力和生产效率。
• 自繁自养自宰模式能有效控制生产流程，提升全产业链效率。
• 集中饲养、就地屠宰、冷链运输将成为未来产业发展的关键环节。

企业防控能力

• 牧原股份和新希望等龙头企业在生物安全防控方面取得显著成效。
• 防控成本高，但头部企业通过系统性投入，实现成本下降和效率提升。
• 防控体系需包括：硬件投入、饲料保障、检测系统、资源调动和人员管理。

投资建议

• 行业未来将形成1家5000亿市值、1-2家3000亿市值的农业食品企业。
• 龙头企业具备持续增长潜力，建议长期持有，关注其成本控制和扩张能力。
• 建议重点关注牧原股份和新希望，同时关注温氏股份等企业。

估值分析

• 行业整体流动性充裕，优质资产潜在收益率较高。
• 龙头企业估值较低，存在显著的低估机会。
• 以ROE-PB估值体系看，龙头企业的估值具有较大提升空间。

行业门槛与投资机会

1. 行业门槛显著提高

   • 生猪养殖已进入“亿元起步”的阶段，需大量资金投入和系统化管理。
   • 优势企业具备更高的成本控制能力和更稳定的盈利模式。

2. 企业能力决定胜负

   • 企业需具备学习能力、管理水平、资本实力、资源储备、防疫能力等核心要素。
   • 防控能力和管理效率是决定企业能否在疫情中存活和发展的关键。

3. 未来投资机会

   • 行业在经历去产能后，将迎来结构性机会。
   • 龙头企业具备更高的盈利能力和成长性，是未来产业发展的引领者。

风险提示

• 突发大规模不可控疫病
• 重大食品安全事件
• 宏观经济系统性风险
• 极端气候灾害导致农作物减产，推升粮价
• 上市公司感染非洲猪瘟
• 出栏量不达预期
• 国家调控猪价

附录：行业关键数据

• 生猪存栏下降幅度：截至2019年11月，下降近40%；截至2020年1月底，能繁母猪存栏下降35%。
• 行业平均成本：受非洲猪瘟影响，行业成本普遍上升2-3元/kg，部分企业成本甚至上升10-20元/kg。
• 企业投入门槛：
  • 存栏1万头母猪场：投资至少1亿元。
  • 年出栏10万头育肥场：投资至少1.3亿元。

产业方向与政策建议

• 产业方向：

  • 推动工业化封闭式养殖，提升生物安全水平。
  • 推进自繁自养自宰模式，提高生产效率和成本控制能力。
  • 建立集中饲养、就地屠宰、冷链运输体系，保障食品安全。

• 政策建议：

  • 隔离措施：应提前采取生物安全隔离措施，防止疫情扩散。
  • 检测能力：建立完善的检测系统，实现“早、快、严、小”的防控原则。
  • 资源调动：政府应支持企业建立洗消中心、检测实验室等设施，提高防疫能力。
  • 人员管理：加强员工培训和激励机制，提升防疫执行力和责任感。
  • 防控经验：借鉴国际经验，提升我国生物安全防控水平，推动行业整体升级。

总结

非洲猪瘟的爆发促使生猪养殖行业迈入“亿元起步”的工业化阶段，传统散户模式面临淘汰，优势企业将主导行业未来的发展。生物安全成为防控的核心手段，需从硬件、饲料、检测、资源调动和人员管理五个方面全面升级。行业整体将经历去产能和升级过程，龙头企业的ROE有望长期领先。投资机会集中在具备工业化、规模化、防控能力强的龙头企业，如牧原股份和新希望。行业估值存在低估机会，建议长期持有。政策支持和行业升级将推动未来十年的“金猪十年”趋势。