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东吴证券晨会纪要总结（2022-08-16）

核心内容概述

本次晨会围绕宏观策略、固收金工、行业跟踪及个股点评展开，重点分析了当前经济形势、货币政策动向、房地产市场影响、社融数据变化及行业投资机会。整体判断为：政策持续发力，稳增长成为主旋律，但经济复苏仍需时间，消费和地产拖累明显，债市和转债市场受政策影响波动较大，部分行业如新能源、高端制造、环保等仍具成长潜力。

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宏观策略分析

1. MLF降息与稳地产

• 央行在7月经济数据发布前超预期降息10bp，释放宽松信号，提振市场信心。
• MLF缩量续作4000亿元，净回笼2000亿元，反映当前流动性较为充裕，但并非收紧信号。
• 降息有助于推动LPR报价下调，特别是5年期LPR可能超过10bp，进一步降低实体融资成本，稳定地产市场。

2. 稳地产与经济复苏

• 房地产是当前经济走弱的重要症结，拖累工业生产和居民消费信心。
• 地产销售二次触底，累计同比-23.1%，需政策持续发力。
• 央行降息是为稳地产和提振信心，后续仍需关注政策支持力度和疫情控制效果。

3. 经济与通胀关系

• 虽然通胀压力存在，但经济下行预期更迫切，因此货币政策以稳增长为主。
• CPI上半年中枢在1.67%左右，核心CPI仍维持低位，通胀不构成对宽松政策的掣肘。
• 美国CPI环比为0%，但核心通胀仍具粘性，美联储短期内不会大幅降息。

4. 社融与信贷数据

• 7月社融与信贷数据显著低于预期，反映有效需求不足。
• 信贷结构中票据融资占比大幅上升至46%，显示企业与居民贷款需求疲软。
• 政策对社融的支撑减弱，未来宽信用前景堪忧，需关注增量政策出台。

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固收金工分析

1. 债市走势与政策预期

• 7月社融信贷下行，债市维持“牛平”走势，长端利率债仍具配置价值。
• 央行降息10bp，为LPR进一步下调预留空间，预计长端利率将维持低位。
• 债市杠杆率高企，海外加息周期导致货币市场利率倒挂，信用传导仍受阻。

2. 博汇转债分析

• 博汇转债于8月16日开始网上申购，债底估值74.41元，YTM为3.34%，转换平价101.86元，平价溢价率-1.83%。
• 公司为国家火炬计划高新技术企业，主营芳烃类产品，营收持续增长。
• 预计上市首日价格在120.54-133.2元之间，中签率0.0010%，建议积极申购。

3. 二级资本债与绿色债券

• 本周无二级资本债发行，存量余额31,402亿元，成交量小幅上升。
• 绿色债券本周发行规模117亿元，成交额464亿元，3Y以下品种占比79%，金融、公用事业、交运设备为成交主力行业。

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行业跟踪与投资建议

1. 电力设备

• 7月电动车销量59.3万辆，渗透率27.3%，超市场预期。
• 光储、锂电需求持续向好，人形机器人方向值得期待。
• 推荐逆变器（锦浪科技、德业股份）、组件（隆基绿能、天合光能）、金刚线（美畅股份）等。

2. 建筑材料

• 地产放松需继续加码，基建投资是宏观政策着力点。
• 推荐水泥（华新水泥、海螺水泥）、减水剂（垒知集团）、零售端（伟星新材、北新建材）等。

3. 环保行业

• 长三角碳达峰方案实施，气候投融资试点发布，推荐再生资源及清洁能源减碳赛道。
• 重点推荐：高能环境、天奇股份、天壕环境、三联虹普、路德环境、伟明环保、瀚蓝环境等。

4. 机械设备

• 关注人形机器人对核心零部件环节的带动作用。
• 持续看好国产替代加速的半导体设备板块。

5. 医药生物

• 推荐医美（爱美客、华熙生物）、眼科（欧普康视、爱博医疗）、医疗服务（爱尔眼科）、生长激素（长春高新）、疫苗（智飞生物、康泰生物）等。
• 新产品表现亮眼，如色谱填料、层析介质等，业绩增长显著。

6. 商贸零售

• 海南疫情对离岛免税销售造成短期压力，但线上平台引流有助于缓解。
• 推荐旅游零售板块，关注中免、海旅免税店等。
• 美国限制半导体材料出口，国内培育钻石及CVD工业金刚石企业受益，推荐中兵红箭。

7. 房地产

• 7月房地产销售二次触底，需进一步政策支持。
• 建议关注保利发展、万科A、招商蛇口、金地集团等开发企业。
• 物业管理与房地产经纪行业受益于政策支持，推荐新大正、招商积余、我爱我家等。

8. 保险与银行

• 财险板块景气度持续改善，推荐中国财险、中国平安、中国太保。
• 保险Ⅱ行业估值较低，具备性价比，建议关注估值修复机会。

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个股点评

1. 晶盛机电

• 成功研发8英寸SiC衬底，设备+材料平台化布局，维持“买入”评级。

2. 启明星辰

• 疫情影响短期业绩，但中移控股合作推进，未来增长可期，维持“买入”评级。

3. 山西汾酒

• 国改助力回归正轨，清香龙头持续发力，维持“买入”评级。

4. 华海清科

• CMP设备快速放量，业绩大幅增长，维持“买入”评级。

5. 纳微科技

• 核心业务持续高增长，新产品表现亮眼，维持“买入”评级。

6. BOSS直聘

• 疫情影响盈利预测，但恢复态势良好，维持“买入”评级。

7. 宁德时代

• 加码欧洲产能，全球布局深化，维持“买入”评级。

8. 李宁

• 高效运营优势明显，业绩有望达成，维持“买入”评级。

9. 东方财富

• 核心业务市占率提升，阿尔法属性显著，维持“买入”评级。

10. 继峰股份

• 乘用车座椅业务进展良好，长期成长可期，维持“买入”评级。

11. 天奇股份

• 与全国性汽车后市场企业合作，回收渠道全面覆盖，推荐关注。

12. 浙江鼎力

• 经营业绩稳中向好，出海战略成效显著，维持“买入”评级。

13. 浙江自然

• 户外用品龙头，越南与柬埔寨子公司通过审核，维持“买入”评级。

14. 完美世界

• 业绩符合预期，海外表现值得关注，维持“买入”评级。

15. 科达利

• 新产品与海外市场即将起量，维持“买入”评级。

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风险提示

• 宏观经济不及预期：疫情反复、地产低迷、出口下滑等可能影响经济复苏。
• 政策超预期调整：货币政策、财政政策或出现超预期宽松或收紧。
• 防疫政策反复：持续的防疫风险可能抑制企业投资与居民消费信心。
• 海外货币政策收紧：美国加息周期可能抑制外需，影响出口导向型行业。
• 债市杠杆与信用传导：高杠杆率和信用传导不畅可能影响政策效果。

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总结

本次晨会整体判断为：政策持续发力，稳增长仍是主线，但经济复苏仍需时间。房地产和消费仍是拖累因素，债市和转债市场受政策影响波动较大，但长端利率债具备配置价值。建议关注受益于政策支持的基建、地产、新能源、高端制造等板块，同时关注消费修复与疫后复苏机会。