2017-钢铁是怎样炼成的_65页_3mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容

钢铁是一种铁碳合金，碳含量为 $0.02% \sim 2.11%$，因其优越的力学性能和低成本特性，广泛应用于建筑与工业领域。钢铁行业具有强周期性，同时承载重大社会责任，供给调整滞后，行业盈利弹性较低。

主要观点

• 行业特性：钢铁是典型的重资产行业，设备投资大，产能调整滞后，产量变化也受到成本曲线平坦的影响，导致市场波动幅度较大。
• 冶炼工艺：钢铁冶炼分为长流程（高炉炼铁+转炉炼钢）和短流程（电炉炼钢），中国长流程占比高达94%，电炉法占比仅6.10%。
• 原料供应：铁矿石、焦炭和废钢是主要原料，其中铁矿石因高集中度和低成本优势，长期处于供需弱势；焦炭因国内供给侧改革，价格大幅上涨；废钢则因成本考量，成为长短流程炼钢的重要原料。
• 需求驱动：钢铁需求主要由工业化进程驱动，中国目前主导全球钢铁需求的近半数，内需为本，地产为根，地产与基建对需求影响最大。
• 市场表现：钢铁行业需求主导，库存波动收敛，低库存常态化，而产能调整缓慢，行政去产能难度大。

关键信息

钢铁定义与特性

• 钢铁由铁、碳等元素组成，具备高强度和良好韧性。
• 钢铁的综合力学性能优于其他金属材料，如镁、铝等。
• 钢铁在全球金属产量中排名第一，2015年产量为15.99亿吨。

冶炼工艺

• 长流程：以铁矿石、焦炭为主要原料，通过高炉和转炉冶炼。
• 短流程：以废钢为主，通过电炉炼钢。
• 高炉炼铁主要原料包括铁矿石、焦炭和熔剂，电炉炼钢以废钢为主，占比达70%~90%。

原料分析

• 铁矿石：全球主要资源分布在澳大利亚、巴西、俄罗斯、中国和印度，四大矿主导全球出口市场。
• 焦炭：国内供给主导，2016年供给侧改革使焦炭价格上涨221.01%。
• 废钢：作为电炉炼钢的主要原料，2016年中频炉关停导致废钢供给增加，可通过提高转炉废钢比来缓解行业供给波动。

需求分析

• 钢铁需求由工业化进程驱动，中国钢铁需求占全球约43%，内需为主。
• 地产和基建是钢铁需求的主变量，占总需求的75%。
• 房地产带动机械、汽车、家电等领域需求，主要为后向关联。

行业现状

• 2015年中国钢铁产能达到12亿吨，产量8.04亿吨。
• 钢铁行业固定资产投资占比高，导致产能调整缓慢。
• 2016年钢铁行业固定资产投资仍高达4161亿元，盈利弹性较低。

市场与政策

• 2017年中钢协要求清除地条钢，推动行业供给结构调整。
• 行业库存跟随需求波动，但波动幅度逐渐收敛，低库存常态化。
• 行业面临需求下降趋势，需通过供给侧改革和产能调整来应对。

行业公司推荐

• 重点公司：河钢股份、新兴铸管、太钢不锈、法尔胜、首钢股份、武钢股份、宝钢股份、方大特钢，均被推荐为“买入”评级。

图表与数据

• 图1：某钢厂内部钢材生产线
• 图2：金属材料的强度和韧性比较
• 图3：钢铁材料的强度和韧性比较
• 图4：钢铁强度与成本比较
• 图5：持续淘汰落后产能背景下行业实际产能仍在增长
• 图6：钢铁冶炼工艺流程图
• 图7：高炉炼铁工艺流程图
• 图8：高炉内部炉料分布图
• 图9：转炉炼钢工艺流程图
• 图10：顶吹氧气转炉炼钢布置及工艺流程图
• 图11：印度和伊朗为全球主要直接还原铁生产国家
• 图12：全球直接还原铁占粗钢产量比重整体下行
• 图13：电弧炉炼钢工艺流程图
• 图14：电炉类型及其应用
• 图15：中国电炉法占比全球最低
• 图16：2016年黑色金属固定资产投资
• 图17：2016年三季度末钢铁板块固定资产净值占比
• 图18：产能调整周期
• 图19：重点钢企销售利润波动情况
• 图20：产能调整与成本关系
• 图21：钢材品种毛利差异
• 图22：高炉炼铁主要原料
• 图23：焦炭成本占比上升
• 图24：2015年澳洲巴西铁矿石出口占比
• 图25：巴西和澳洲四大矿增产
• 图26：四大矿主导全球铁矿石出口
• 图27：2016年钢、矿、焦炭价格涨幅
• 图28：工业化与钢铁需求关系
• 图29：美国粗钢产量与第二产业比重关系
• 图30：日本粗钢产量与第二产业比重同步
• 图31：英国粗钢产量与第二产业比重滞后但走势吻合
• 图32：法国粗钢产量与第二产业比重滞后但走势吻合
• 图33：钢铁工业全球转移
• 图34：钢铁行业发展历程
• 图35：中国粗钢产量全球占比
• 图36：中国钢铁表观需求量全球占比
• 图37：钢材出口占比不足15%
• 图38：当前钢材出口与此前不同
• 图39：国内钢价主导国内外价差
• 图40：出口量由国内外价差驱动
• 图41：钢材下游需求领域
• 图42：建筑、机械耗钢需求占比达75%
• 图43：钢价指数与地产投资走势趋同
• 图44：地产投资与挖掘机销量相关
• 图45：地产投资与汽车产量相关
• 图46：地产投资与空调产量相关
• 图47：基建投资是政府逆周期调控工具
• 图48：基建投资主要资金来源
• 图49：房地产带动机械、汽车、家电为后向关联
• 图50：GDP第三产业比重超过第二产业
• 图51：人口红利效应逐步弱化
• 图52：经营性库存低位，钢价反弹幅度大
• 图53：预期谨慎压制投机性库存，库存波动收敛
• 图54：钢材库存包括钢厂、钢贸、下游三部分
• 图55：2016年钢材全产业链库存负增长
• 图56：汽车、家电产成品库存回升
• 图57：日本钢铁行业去产能经历近10年
• 图58：美国钢铁行业去产能经历26年
• 图59：2016年至今钢厂盈利整体可观
• 图60：固定资产投资与盈利走势一致

风险提示

• 行业需求超预期波动
• 行业产能去化超预期

附录

• 钢铁品种分类/应用：包括螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中厚板等。
• 中国钢铁发展阶段：从1949年到1978年，经历重大转变和两次黄金发展阶段。
• 冶炼工艺基础知识：涉及高炉、转炉、电炉等。
• 重要钢材需求结构：建筑、机械、汽车等为主要需求领域。
• 行业重点指标：包括产量、库存、盈利等。