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川财证券研究报告摘要：宏观经济与产业分析

核心观点

川财证券报告指出，2024年5月金融数据显示，社会融资规模增量同比多增，人民币贷款新增略低于预期，表明经济数据呈现分化趋势。金融“挤水分”政策对M1增速下行产生显著影响，是推动经济提质增效的重要措施。

主要发现与展望

宏观经济

• 社融数据：5月社融同比多增5088亿元，主要由政府债券加速发行和企业债券净融资增加支撑。
• 流动性变化：M1同比下降4.2%，较上月降幅扩大。报告认为这一现象是存款利率下行、理财替代存款以及金融整改共同作用的结果，长期有助于减少资金空转，提升经济效率。

产业研究

• 光伏行业：硅片成交价处于低位，预计6月排产环比下降12.8%。企业为降低成本倾向外采，行业中低端产能去化仍存挑战，需关注落后产能淘汰进程。
• 新能源与虚拟电厂：深圳推出支持虚拟电厂发展的政策，鼓励车端V2G功能开放，推动充电桩运营商参与电力市场套利，行业商业模式逐步多元化，建议关注相关产业链。

区域与政策

• 川渝发展：眉山发布卫星产业发展规划，提出建设“天府星座”产业集群，强化空天信息与卫星应用。
• 深港通业务调整：深交所修订深港通ETF纳入门槛，要求增加深股通股票权重占比，以提升互联互通效率。

风险提示

• 政策落地不及预期、房地产持续低迷、货币政策未达预期均可能影响宏观复苏路径。

策略建议

建议关注公用事业、电子制造（尤其是N型硅片、光伏产业链）、虚拟电厂及充电桩相关企业。