20240229-国盛证券-区块链行业专题研究_海外比特币挖矿产业的一体化整合之路_13页_1mb

报告摘要

行业现状：经历牛熊周期后，比特币挖矿完全出海。受美国比特币ETF通过、AI算力崛起及半导体制程升级推动，矿业企业转向一体化整合战略。
比特小鹿垂直整合：2024年1月宣布自研矿机，并向台积电下单定制芯片。公司三大业务（自营挖矿、算力共享、托管）共同构建了完整的矿业生态。
矿机的重要性：作为矿工的生产资料，矿机能效比（J/TH）影响挖矿收入与成本，能效比越低，成本越低。
减半影响：下一次减半预计2024年4月，届时矿工收入减半，成本翻倍。高效矿机成为应对成本激增的关键。
算力集中化与市场复苏：2023年币价反弹（从16万涨至43万美元），带动算力市场复苏，机构化趋势明显。算力竞争加剧，高性能矿机需求上升。
自研矿机趋势：比特小鹿率先自研矿机，预计更多厂商将入局。自研有助于降本增效，应对减半与矿机涨价。
风险提示：比特币价格下跌、监管趋严、电力供应不及预期、算力提升不及预期。
投资建议：关注比特小鹿、MSTR、MARA、嘉楠科技(CAN)、Coinbase、BC科技集团等公司。

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