区块链行业专题研究_枯水期临近_比特币挖矿产业链继续回暖_19页_755kb

区块链：比特币挖矿产业链分析总结

核心内容

比特币作为一种另类资产，具有高投资回报率、良好的流动性以及与其他资产相关性低的特点，使其成为值得关注的投资标的。比特币挖矿是其发行方式，矿工通过算力竞争获得区块奖励，从而获取比特币。挖矿收益主要受币价、挖矿难度和矿机算力的影响，而挖矿成本则与矿机功耗和电费密切相关。

随着枯水期临近，比特币挖矿算力预计将上升，矿机供不应求，矿场空置率有望下降。比特大陆等矿机厂商下达高额订单，表明其对市场回暖的看好。同时，矿机厂商具备技术护城河，其芯片设计及产业化能力为行业带来竞争优势。

主要观点

1. 比特币作为另类资产

   • ROI高、波动性强，具有投机价值。
   • 市值巨大，占加密货币市值的69.1%。
   • 流动性较好，日交易量达164亿美元。
   • 与其他资产相关性低，具有避险属性。

2. 挖矿是比特币的发行方式

   • 矿工通过算力竞争获得区块奖励，每10分钟产出一个区块，当前区块奖励为12.5个比特币。
   • 挖矿收益与矿机算力正相关，单位挖矿收益 = 全天时间 × 币价 / (挖矿难度 × 2^32)。
   • 矿工成本主要由矿机购买价格、功耗和电费决定。

3. 挖矿产业链结构

   • 包括矿机厂商、矿场、矿池、云算力平台等。
   • 矿机厂商是算力的生产方，具有绝对话语权。
   • 矿场的建设与当地政策密切相关，主要分布在中国西北和西南地区。
   • 矿池通过集合算力提高矿工收益概率，承担一定的风险。
   • 云算力平台通过拆分算力，降低挖矿门槛，提高流动性。

4. 枯水期影响

   • 丰水期结束，矿工将从四川迁往西北，导致西北矿场空置率下降。
   • 比特大陆预订单的增加表明市场回暖，全网算力有望上升。
   • 新型矿机如S17、S17 Pro的推出，将推动算力增长。

关键信息

• 矿机厂商

  • 比特大陆、嘉楠耘智、亿邦为国内主要厂商，比特大陆市场份额超过60%。
  • 矿机厂商具备芯片设计能力，具有技术护城河。
  • 矿机厂商正拓展人工智能业务，以降低对币价波动的依赖。

• 矿场

  • 主要分布于四川、新疆、内蒙古等地，四川算力占比约50%。
  • 矿场建设受政策影响较大，部分地方政策明确要求清理挖矿企业。
  • 西北矿场电力稳定，但空置率在枯水期有望下降。

• 矿池

  • 矿池通过集合算力提高矿工获得奖励的概率。
  • 主要结算模式包括PPS、PPS+、FPPS、PPLNS、SOLO等，影响矿池收入与矿工收益分配。
  • 矿池的商业模式受币价波动影响较大。

• 云算力平台

  • 云算力平台将算力标准化拆分，便于投资者参与。
  • 平台需具备合规能力、资金实力和算力资源。
  • 云算力平台可能面临资金挪用等风险。

• 市场趋势

  • 比特币价格波动大，但2019年回升至1万美元以上，推动算力上升。
  • 2019年6月，比特币全网算力突破80EH/s，创历史新高。
  • 丰水期后，算力将向西北迁移，矿场空置率下降。

投资建议

• 矿机厂商

  • 技术护城河显著，具备较强的芯片设计和产业化能力。
  • 业绩与比特币价格密切相关，但部分厂商已拓展至人工智能领域。
  • 催化剂包括币价进一步上涨、矿机厂商良品率提高。

• 风险提示

  • 监管政策不确定性，可能对挖矿产业链造成影响。
  • 区块链基础设施开发不达预期，可能影响挖矿效率和安全性。

总结

比特币挖矿产业链已形成较为完整的生态，涵盖矿机厂商、矿场、矿池和云算力平台。随着枯水期临近，算力有望继续上升，矿场空置率下降，矿机厂商迎来回暖。矿机厂商具备技术优势，且正尝试拓展至人工智能领域，以降低对币价波动的依赖。然而，该产业链仍面临监管不确定性和基础设施开发不达预期的风险。投资者应关注币价走势、矿机厂商的产能和良率、以及政策变化对产业链的影响。