20160315-安信证券-有色金属全球锂行业观察：2016年短缺格局延续_17页_1mb

全球锂行业观察：2016年短缺格局延续

核心内容

本报告主要分析了2015年以来全球锂行业的重要进展、新增产能情况及2016-2017年的供给展望。整体来看，2016年全球碳酸锂供给增长有限，预计仅增加4.42万吨，而需求增长较快，导致供需失衡，短缺格局仍将延续。2017年由于更多产能释放，可能面临较大供给压力。

主要观点

• 全球锂供给增长有限：即使所有规划产能达产，2016年全球碳酸锂供给仅增加4.42万吨，与需求的高增速相比，产能增长瓶颈明显。
• 2017年供给压力渐显：2017年全球新增产能预计为7万吨，但产能释放可能滞后，导致供给压力逐步显现。
• 中国新能源汽车需求推动紧缺：中国新能源汽车需求的脉冲式放量加剧了电池级碳酸锂的紧缺，且价格涨幅将强于工业级。
• 上游资源与中游加工摩擦：部分锂资源不符合电池级标准，且锂盐加工企业需具备完整资质认证才能获得订单，形成双重摩擦。

关键信息

1. 全球锂行业重要进展

海外盐湖

• SQM：与Corfo的租约诉讼尚未结束，扩产受限，同时前董事长寻求出售股权。
• 雅宝：获得环境评估许可，盐湖卤水抽取规模分两阶段从142升/秒扩大至442升/秒。
• Orocobre：Olaroz盐湖的碳酸锂工厂产能爬坡取得突破性进展，2016年2月产量已超过设计产能。

海外矿山

• MtCattlin：预计2016年一季度末加速达产，锂精矿采选规模为13.7万吨/年，对应碳酸锂当量1.6万吨/年。
• MtMarion：计划于2016年第三季度发出首船精矿，设计产能为28万吨锂精矿。

其他海外项目

• 西部锂业的Cauchari-Olaroz盐湖、RB Energy的Quebec Lithium矿山和Nemaska Lithium的Whabouchi矿山已进入建设期，但距离出货仍有时间。

国内盐湖与矿山

• 国内锂辉石矿山暂无超预期扩产计划，部分矿山已停产多年。
• 国内盐湖提锂产能在2016年预计为18.00万吨，矿石提锂产能为76,915吨。

2. 全球新增产能情况

• 2016年：全球新增产能为4.42万吨，其中盐湖新增2.10万吨，矿山新增2.67万吨。
• 2017年：全球新增产能为7.00万吨，主要来自Orocobre的Olaroz盐湖、美国锂业的Cauchari-Olaroz盐湖和国内闽锋锂业的扩产。

3. 2016年全球碳酸锂供给预测

• 2015年全球碳酸锂产量为17.45万吨，2016年预计为21.94万吨，增速为25.8%。
• 2017年预计为29.24万吨，增速为33.3%。

4. 2018-2020年全球规划产能

• 2018年：预计新增产能12.06万吨，主要项目包括Kings Valley Lithium矿山、Pilgangoora矿山等。
• 2019年：预计新增产能8.36万吨，主要项目包括James Bay矿山、Whabouchi矿山等。
• 2020年：预计新增产能6万吨，主要项目包括Quebec Lithium矿山、Sal de Diablillos盐湖等。

投资逻辑

2016年电池级碳酸锂紧缺尤甚，主要由以下三大摩擦决定：

1. 中国新能源汽车需求脉冲式放量：政策推动下，需求增长快于供给增长。
2. 上游资源产出摩擦：部分资源产地的碳酸锂杂质含量高，难以满足电池级标准。
3. 中游锂盐加工摩擦：需具备完整资质认证才能获得电池级碳酸锂订单。

风险提示

• 新增产能投放超预期或不达预期。
• 供应与需求的不匹配可能影响价格波动。

行业评级

• 收益评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

数据来源

• 公司公告
• 安信证券研究中心估算

图表目录

• 图1：2011—2015年SQM锂板块销售收入变化情况
• 图2：2011—2015年SQM碳酸锂销量变化情况
• 图3：SQM前董事长JulioPonce的控股公司OroBlanco拟间接出售SQM22.95%的股权
• 图4：Orocobre2月产量已超过设计产能
• 图5：2016年MtCattlin生产计划时间表
• 图6：MtCattlin扩大勘探区域
• 图7：MtMarion矿石及精矿加工厂
• 图8：电池级碳酸锂价格涨幅远大于工业级
• 图9：电池级与工业级碳酸锂价差持续走扩
• 图10：全球锂资源-锂盐-正极材料-锂电市场传导图