20220207-招银国际-全球市场观察_美国政策急收_中国政策慢放_26页_2mb

全球市场观察总结

核心内容

全球市场正面临美国政策急收与中国经济慢放的双重影响。美联储因控制通胀压力而加快紧缩政策，导致美元流动性趋紧，国际资本流动和资产价格受到冲击。中国因房地产压力和消费疲弱，经济二次下行，政策再度转向宽松，但宽松力度仍显迟缓，难以有效对冲美元紧缩对全球市场的溢出效应。全球市场需等待美国政策紧缩步伐、通胀下行时点、中国政策宽松演进和经济企稳时点。

主要观点

• 美国政策紧缩：美联储正面临控制通胀的政治压力，加速收紧政策，包括削减资产购买、加息和缩表，预计2022-2023年加息5次至1.25%，2024年停止加息。此轮紧缩将推升美国国债利率，带动国际融资成本上升，引发部分新兴市场动荡。
• 中国政策宽松：中国因经济疲弱和房地产压力，需加大流动性宽松力度，可能通过降准和定向信贷宽松推动信用扩张，但政策宽松仍显迟缓，短期内难以快速稳定经济。
• 全球市场分化：美元短期偏强，中期或有反复；非美货币分化，部分新兴市场货币仍面临波动；港股市场因估值低和内地政策风险释放，具备修复空间。

关键信息

国际市场

货币市场

• 国际货币流动性迎来拐点，美元利率上升将带动其他货币利率上升。
• 美联储加息路径预期显示，市场预期今年加息5次至1.25%，而美联储官员预测为3次至0.88%。
• 美元利率上升将推升全球融资成本，对新兴市场形成压力。

债券市场

• 美国国债利率仍有上升空间，收益率曲线可能先陡后平。
• 美国实体和国际市场融资成本上升，可能引发部分新兴市场新一轮动荡。
• 美国国债利率上升将限制信用利差，增加融资成本。

外汇市场

• 美元短期偏强，但中期内可能因非美地区经济修复空间更大而有所反复。
• 非美货币分化，部分新兴市场货币仍有波动，如澳元和巴西雷亚尔。

股票市场

• 美股短期可能反弹，但中期面临通胀不下和政策紧缩加码风险。
• 盈利增长和估值优势是抵御美元加息的重要因素，如电信服务和能源板块表现较好。

大宗商品

• 商品价格因需求修复、供应短缺和美元流动性充裕而上涨。
• 预计未来商品通胀将逐步下行，但各类商品价格将显著分化。

中国市场

货币市场

• 货币市场利率基本平稳，未出现趋势性下降。
• 流动性宽松仍需加码，可能通过进一步降准和定向信贷宽松促进信用扩张。

债券市场

• 国债收益率下降反映经济下行预期，短中期利率降幅大于长期利率。
• 信用风险趋于下降，政府加快债券发行引领信用恢复与社融反弹。

外汇市场

• 人民币汇率强于经济基本面和利差变化，可能因贸易顺差和债市开放吸引外汇流入。
• 随着中美利差收窄，未来人民币或由强转弱。

股票市场

• A股市场对央行降息反应平淡，投资者信心较弱。
• 市场静待政策氛围进一步好转和宽信用实际效果。

香港市场

货币市场

• 港币利率将随美元升息而上升，但内地货币宽松可部分对冲美元升息影响。
• 港币利率周期受美元利率周期主导，但内地政策宽松可延缓港币利率上升步伐。

股票市场

• 港股市场短期受美联储政策紧缩和内地经济疲弱压制，但具备明显修复空间。
• 行业涨跌分化，能源、电信、金融、地产等板块表现较好，医疗、可选消费、公用事业等表现较差。
• 港股估值处于历史低位，具备抵御外部冲击和美联储政策紧缩的安全垫。

数据支持

• 美国政策紧缩：美联储点阵图显示今年加息3次至0.88%，市场预期加息5次至1.25%。
• 中国政策宽松：预计2、3月份可能再度降准，货币市场利率仍有下行空间。
• 人民币汇率：2021年以来人民币对美元升值1.5%，但未来可能因中美利差收窄转弱。
• 港股表现：港股1月上涨，受益于估值低、内地政策宽松和经济见底。

总结

全球市场在美联储政策紧缩和中国政策宽松的背景下，面临分化和不确定性。美国市场因政策紧缩和高通胀压力，短期可能反弹但中期面临风险；中国市场因政策宽松和经济修复，流动性宽松仍需加码；香港市场因估值低和内地政策宽松，具备明显修复空间。投资者需密切关注政策动向和市场变化，以应对不同市场的潜在风险和机会。