20251209-招银国际-美国互联网与软件2026展望_应用持续起量_关注投资回报周期_26页_2mb

报告总结：2026年美国互联网与软件行业展望

2026年总体展望
报告预测，2026年大模型行业竞争将进一步加剧，AI应用有望持续起量。尤其是在智能体能力提升和图像/视频生成大模型进步方面，存在显著的变现潜力。尽管云厂商资本开支增长（如2025年Q3达到931亿美元，同比增长71%），市场仍不担心过度投资风险，因为盈利增速可能支撑估值。建议投资者更关注AI变现实质进展和高效拉动营收的公司，推荐微软（MSFT）、谷歌（GOOG）、亚马逊（AMZN）、派拓网络（PANW）等企业。

AI投资与回报周期
云业务营收在2025年Q3同比增长25.7%，环比加速，得益于需求强劲和供给约束缓解。AI投资对利润率的影响分化：云相关投资虽对部分行业利润率有顶，但带动整体利润增长；广告等长期投资回报周期较长。报告强调需精选个股，关注AI应用落地的效率和ROI。投资推荐包括微软（目标价636.3美元）、谷歌（目标价328.0美元）、亚马逊（目标价269.0美元）等。

AI变现与应用
AI在多个领域拉动主业增长和降本增效。示例包括：微软Copilot提升ARPU和云收入，谷歌AI搜索产品加速付费点击量增长，亚马逊AI优化广告和电商效率。企业AI智能体（如ServiceNow和Salesforce）迎来商业化机遇，AI在内部运营中提升效率（如Palantir压缩数据迁移周期）。预计2026年AI总支出增长37%，核心场景包括编程、创意生成和垂直行业应用（如教育、金融）。

主要趋势

• 大模型进展：模型能力持续提升，调用成本下降，生态丰富化。头部模型如Google Gemini和xAI Grok处理能力领先，中国厂商如Kimi和Deepseek也在开源和成本优势上表现突出。
• 视频生成应用：快速发展，预计2027年全球AI创意工具市场规模达58亿美元。厂商如快手和Minimax在性能和价格上领先。
• 广告行业：AI驱动广告增长，市场份额向Meta和TikTok倾斜。AI优化内容推荐和精准营销将是关键增长点。

投资建议
报告买入评级公司包括：微软、谷歌、亚马逊、派拓网络、Datadog、ServiceNow和Salesforce。重点关注AI变现实质性和投资回报效率。

免责声明
本报告基于公开数据，仅供参考，不构成投资建议。实际市场表现可能差异，投资者需自行评估风险。